中信证券-国检集团-603060-2021年一季报点评：收入同比高增，赋能进入新阶段-210429

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公司发布2021年一季报，实现营业收入3.55亿元，同增96.08%，归属净利润-0.14亿元，同增60.2%，扣非归属净利润-0.19亿元，同增53.04%，经营活动现金流量净额-0.27亿元。

公司收入保持高速增长，整合效果持续显现，维持“买入”评级。

合并范围扩大提升收入规模，子公司整合效果良好。

报告期内公司收入同比增长96%，收入规模的快速扩张一方面来自于并表范围增加，我们预计新增合并范围贡献收入约8000万，同口径下收入增长约52%；另一方面来自子公司收入快速增长。

同口径下子公司收入增速约51%，仅比受疫情影响更大的母公司速度略低（54%），赋能效果逐步显现。

盈利受新增业务及费用增加拖累。

报告期内公司在环境、食品、农产品检测领域相比去年同期能力提升明显，而环境、食农产品检测政府业务占比较重，确认收入集中在四季度，年初通常利润为负。

另外，报告期内公司管理费用同比大幅增加76.8%，我们判断主要由于计提股权激励费用（约450万元）及管理人员数量增加导致（2020年末管理人员数量相比2019年末增加97.6%）。

强枝干战略开始，子公司赋能进入新阶段。

4月9日公司公告子公司安徽公司并购安徽建材所80%股权，将进一步提升安徽公司水泥检测能力，提高区域市占率。

此次并购也实现了以子公司为主体进行产业资源配置，表明公司对经营情况较好的公司权限逐步放开，有利于提高效率，进一步提升子公司能力。

风险因素：宏观经济增速大幅波动的风险；收购进度及整合能力不及预期的风险；新业务拓展不及预期的风险。

投资建议：公司业绩表现稳定，内生外延不断提升检测能力，子公司赋能预计将进入新阶段，未来有望维持收入利润20%左右的复合增速。

我们维持公司2021-2023年净利润预测3.00/3.66/4.41亿元，对应EPS为0.70/0.85/1.02元，维持目标价31.5元，维持“买入”评级。