中信期货-金融衍生品策略日报 ：股市维持震荡，债市长端利率情绪弱于短端-210429

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股指期货：节前维持震荡。

板块上依旧是围绕涨价和节日消费两个逻辑，煤炭、电力、白酒等板块领涨。

但值得注意的是，白酒虽然普涨，但贵州茅台因一季报不及预期下跌，后续随着年报一季报逐步披露，前期的抱团股可能出现分化。

趋势上，当前货币政策是否会转向还有待政治局会议信号，美联储议息会议也将于今日公布，如果美联储释放缩减QE的信号，市场将面临杀估值风险。

另外，短期内一季报集中披露，不确定性较高，建议保持观望状态，待不确定因素逐步落地后入场。

股指期权：期权动态调整Gamma交易为主。

趋势方面，成交额PCR/成交量PCR低位震荡，成交价差值率维持低位，但成交价重心再度回落，市场情绪低迷，整体维持市场震荡预期。

结合目前波动率和市场情绪，建议投资者轻仓动态Gamma交易，一方面，近期市场日内波动较大，可以赚取标的波动的收益；另一个方面，可以布局假期隐波上升情况。

此外，目前300与50比值升至近一年历史高位，投资者可适当关注跨品种套利机会。

国债期货：长端利率情绪延续弱于短端，国债期货小幅收涨。

市场多头博弈的逻辑还没有完全结束，但随着小长假的临近在逐渐减弱。

从目前已公布5月地方债发行计划的省市来看，5月地方债新增计划发行规模高于4月，5月地方债供给放量已是较为确定的事，资金面大概率由当前的宽松转为紧平衡，整体来看“利率上行空间有限，下行理由不充分”的格局仍难以证伪。

建议投资者维持防御思路，配置需求可以继续择机而出，但适当的期货对冲保护仍需考虑。

交易性需求维持中性操作，大方向仍以逢高做空的思路应对。

同时关注此后供给放量后曲线平坦的可能以及临近交割，基于曲线平坦的基差收敛思路。

风险因子：1）美国实际利率上行，2）信用风险扩散，3）标的市场快速回稳，4）期权市场情绪持续降温，5）疫情反复后疫苗有效性下降，6）货币政策超预期宽松。