民生证券-中科创达-300496-2021年一季度报告点评：扣非业绩高速增长，三大核心业务表现亮眼-210429

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一、事件概述2021年4月28日，公司发布2021年一季度报告，营业收入7.91亿元，同比增长78.8%，净利润1.1亿元，同比增长64.6%。

二、分析与判断2019Q1-2021Q1收入、扣非利润复合增速均超50%，业绩实现高成长公司2019Q1-2021Q1收入端复合增速达到53.64%，保持了较高增速。

分业务看，公司智能软件业务实现收入3.05亿元，同比增长约33%；智能汽车业务实现收入约2.36亿元，同比增长约91%；智能物联网业务实现收入约2.5亿元，同比增长约182%，三大核心业务均保持快速增长，业务发展态势向好。

从利润看，公司扣非净利润表现亮眼，达到9,601.83万元，较上年同期增94.06%，2019Q1-2021Q1归母净利润复合增速达到47.6%，扣非净利润复合增速达到51.5%，业绩实现高成长。

三大核心业务齐头并进，看好公司高成长性延续智能手机业务方面，5G换机潮+新机型推出有望保证高景气度延续。

目前5G仍有待进一步普及，5G手机换机潮有望延续；同时手机厂商已经将推出新机型当做差异化竞争策略，看好手机业务受益于5G换机潮，景气度有望延续。

智能汽车业务方面，仍处于高成长期。

目前智能驾驶舱渗透率仍低，目前处于快速增长期，公司在全球拥有超过200家智能网联汽车客户，与广汽、上汽、等头部车厂合作的深度和广度均有提升，同时积极开拓海外客户，成长能力不断验证。

目前华为等大型科技企业及知名车企不断发布造车计划，公司作为独立第三方智能座舱开发商，并拥有多年的高通芯片开发及操作系统开发经验，有望持续受益。

物联网业务方面，收入增速明显提升。

公司除提供通用型功能SoM核心板外，也提供包括机器人等产品，未来有望进一步受益于5G+AI+Edge+Cloud技术的融合趋势。

三、投资建议预计公司2021-2023年EPS分别为1.59、2.16和2.86元，对应PE分别为86X、63X和48X。

公司是智能驾驶舱领域领军企业，选取计算机行业智能驾驶细分领军企业四维图新、德赛西威作为可比企业，相关公司2021年平均PE（Wind一致预期，最新收盘价）为84X，公司目前估值略高于行业平均估值。

考虑到公司作为智能驾驶舱领域领军企业，在细分领域优势明显，具有一定估值溢价，而且智能汽车业务边界不断延展，长期前景可期，因此维持“推荐”评级。

四、风险提示：智能汽车业务项目落地节奏具有一定不确定性；物联网业务增速不及预期。