中泰证券-卫宁健康-300253-互联网医疗业务占比提升，现金流情况优化-210428

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投资事件：公司发布2021年一季报：营业收入规模34,470.27万元，同比增长24.01%；归母净利润规模1,432.50万元，同比增长21.93%。

互联网医疗业务收入占比提升，医疗信息化业务稳步发展。

报告期内，受钥世圈并表影响，公司互联网医疗业务收入达0.52亿元，同比提高928.63%，占收入比例高达15.21%。

目前公司云医和云药业务纳入合并报表口径，随着创新业务的发展，公司互联网医疗业务收入占比有望进一步提升。

传统医疗IT业务收入规模达2.92亿元，同比增长7.28%，其中核心产品软件销售及技术服务业务收入2.33亿元，同比增长0.86%，硬件销售业务收入0.59亿元，同比增长43.36%。

报告期内，公司新增签订及中标多个金额300万元以上的医疗卫生信息化项目订单，比如上海中医药大学附属龙华医院、江苏省第二中医院、山西省肿瘤医院等。

从收入情况以及新签订单角度来看，公司传统医疗IT业务实现稳步增长。

现金流情况优化，企业强化现金回款的效果明显。

报告期内，公司销售商品及提供劳务收到的现金为3.79亿元，同比增长72.02%，并且收入现金含量（收入现金含量=销售商品和提供劳务收到的现金/营业收入）为109.91%，同比提升30.68个百分点。

数据表明，公司强化现金回款的效果明显。

创新业务加速落地，经营数据及收入指标优化。

报告期内，公司创新业务取得新突破。

卫宁互联网统一支付业务一季度新增覆盖医疗机构100余家，新增交易金额110多亿元，同比增长约100%。

卫宁互联网单体收入258.35万元，同比增长29.56%。

纳里健康平台一季度在线服务超过500万单，其中收费服务超过30万单。

纳里健康收入453.22万元，同比增长40.67%。

钥世圈“医药健险整合运营”SaaS服务平台RiNGNEX累计已与50余家商保机构开展合作，并在全国范围内对接了8万多家合作药房。

钥世圈实现收入4548.40万元，同比增长11.93%。

卫宁科技由于多地医保信息平台加速推进，收入达461.21万元，同比增长136.11%，收入实现高速增长。

公司创新业务加速落地，经营指标以及财务指标均进一步优化。

投资建议：预计公司2021/2022/2023年EPS0.28/0.37/0.49元，对应PE54.27/40.66/30.98倍，给予“买入”评级。

风险提示：业务发展不及预期，政策推进缓慢。