华安证券-蔚蓝锂芯-002245-锂电产销维持旺盛，盈利水平大幅提升-210429

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公司发布2021年一季报，报告期内公司实现营收14.63亿元，同比增长113.27%；实现归母净利润1.60亿元，同比增长1508.53%；实现扣非归母净利润1.51亿元，同比增长1104.52%电动工具锂电需求旺盛，金属物流、LED业务贡献利润超预期。

一季度公司营收和利润保持高速增长，主要受益于电动工具市场对锂电的强劲需求，公司锂电业务延续了去年四季度满产满销的状态，单季度盈利超1亿元。

LED业务在行业景气度回升和公司产品结构优化后在一季度实现盈利，贡献利润正增长。

金属物流业务销量同比实现增长外，金属价格的上涨也成为公司Q1利润超预期的重要因素。

产能利用率提升公司盈利水平，财务费用率大幅降低。

公司一季度盈利水平实现大幅提升，2021Q1公司毛利率达到20.21%，同比和环比分别增长了11.96pcts和4.07pcts，一方面来自锂电业务产能利用率提升后对毛利率的贡献，另一方面LED业务利润水平也实现触底回升。

公司一季度期间费用率大幅降低，其中财务费用率同比和环比分别降低了2.47pcts和1.57pcts，主要由于报告期内并购贷款减少以及可转债摘牌导致利息费用减少。

锂电成为公司主要利润来源，产能持续大幅扩张。

公司持续扩张产能应对下游需求，天鹏电源二厂二期项目2020年开工建设，报告期内建筑主体已经封顶，预计今年四季度顺利投产。

项目达产后公司电池产能将达到7亿颗。

淮安清河经济开发区锂电池投资项目已经完成了项目立项备案，预计将于2022年四季度的项目投产。

投资建议预计公司21/22/23年归母净利润分别为6.06/8.09/11.95亿元，EPS为0.58/0.78/1.15元，对应P/E为21x/16x/11x，首次覆盖给予“买入”评级。

风险提示：电动工具发展不及预期，产品价格下降超出预期，产能扩张不及预期，原材料价格波动风险。