华安证券-建设银行-601939-净息差承压，资产质量稳定-210428

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整体：Q1归母净利润同比增长2.80%2021年Q1，建行实现营收/归母净利润分别为2165.23亿/831.15亿，同比分别增长3.40%/2.80%（去年同期分别为11.94%/5.12%）。

营收中，净利息收入/手续费及佣金净收入分别为1471.48亿/410.79亿，同比分别增长4.27%/8.82%(上年同期分别为6.74%/5.45%)。

EPS为0.33元，同比增加3.13%。

年化ROE为14.42%，年化ROA为1.15%，同比分别下降0.67和0.08个百分点。

净息差2.13%，较上年同期下降0.13个百分点，主要因存款成本压力所致。

营运：继续推行三大战略报告期内，公司持续推行三大战略：住房租赁综合服务平台覆盖328个地级及以上城市，实名注册用户达3362万；普惠金融贷款余额达15760.3亿元，较上年末增加1522.92亿元，普惠贷款客户176.8万户，较上年末新增7.24万户。

金融科技战略持续推进。

资产：贷款总额增长5.27%报告期末，发放贷款和垫款总额176713.17亿元，较上年末增加8838.85亿元，增长5.27%（去年同期6.39%）。

其中，公司类贷款100124.16亿元，个人贷款74543.83亿元，票据贴现1599.72亿元，应计利息445.46亿元。

负债：存款同比增速略高于去年同期报告期末，吸收存款总额221298.90亿元，较上年末增加15149.14亿元，增长7.35%（去年同期7.3%）。

其中，定期存款102102.45亿元，活期存款116304.47亿元。

公司存款104473.78亿元，个人存款113933.14亿元。

手续费及佣金：净手续费及佣金收入高速增长报告期内，手续费及佣金收入410.79亿元，同比增长8.82%，主要是代理业务、托管及其他受托业务高速增长。

质量：不良率稳定整体不良率1.56%，和上年末持平。

拨备覆盖率214.94%，较上年末上升1.35个百分点。

不良贷款余额2742.53亿元，较上年末增加135.24亿元（去年同期135.37亿元）。

投资建议2021年一季度，贷款规模增速和净息差的表现略低于预期，但资产质量保持稳定。

预计2021-2023年归母利润分别为2805.56/2993.17/3225.41亿元，同比增长3.51%/6.69%/7.76%，对应EPS分别为1.10/1.17/1.26元。

维持“买入”评级。

风险提示宏观经济超预期下行。