民生证券-赣锋锂业-002460-公告点评：业绩符合预期，量价齐升逐步兑现-210429

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一、事件概述公司于4月28日盘后发布2021年一季报，实现营收16.07亿元，同比增长48.94%；归母净利润4.76亿元，同比增长6046.3%；扣非后归母净利润为2.94亿元，同比增长308.74%。

公司预计2021年上半年净利润8-12亿元，同比增长411.23-666.85%。

一、二、分析与判断业绩：与预告一致，量价齐升+公允价值变动确认增厚业绩公司2021Q1单季扣非归母净利润2.94亿元，同比增长308.74%，环比增长116.59%。

利润增长主要源于：1）产品量价齐升：2021Q1电池级碳酸锂由年初的5.3万元左右上涨至8.7万元左右，季度均价约7.5万元/吨；产销方面，氢氧化锂新增产能和碳酸锂产能逐步释放，同比增长明显。

2）金融资产公允价值变动：公允价值变动收益1.65亿元，其中，公司持有的Pilbara股价由年初的0.87澳元升至一季度末的1.045澳元，估算公允价值变动损益确认2.16亿元。

业务：量价齐升继续保持，业绩高增长逐步兑现1）锂盐：欧洲新能源汽车产销开始恢复增长，高镍需求逐步恢复，氢氧化锂需求逐步向好，氢氧化锂价格3月以来开始加速上涨并超越碳酸锂价格；截至4月23日，电池级氢氧化锂价格已经上涨至12万元左右。

公司氢氧化锂多为海外长协，氢氧化锂价格调整有望逐步兑现，锂盐业务有望继续保持量价齐升态势；2）非经常性损益：澳矿供给收缩，锂精矿供应偏紧局势不变，继续看好锂精矿价格上行。

公司持有Pilbara的股权公允价值有望受益于精矿价格上涨；同时，公司锂精矿库存充足，并与多家矿企签订包销协议，精矿供应保障稳定。

盐湖资源方面，阿根廷Cauchari-Olaroz锂盐湖（持股51%）4万吨电池级碳酸锂（76%包销权）计划于2022年上半年试车生产，新增收购五矿盐湖一里坪盐湖（49%权益）项目将进一步提高公司自给率。

二、三、投资建议我们维持公司前期盈利预测，2021-2023年EPS为1.69/2.18/2.70元，对应当前股价的PE分别为59/46/37X。

公司业绩将继续高速增长，2022年估值较明显下降（46倍），明显低于同业的天齐锂业（63倍，2022年Wind一致性预期），维持“推荐”评级。

三、四、风险提示：四、项目投产进度不及预期，锂价上涨不及预期。