华金证券-北方稀土-600111-氧化镨钕价格快速上涨，公司业绩彰显高弹性-210428

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◆事件内容：公司发布2021一季度财务报告：报告期内公司实现营业收入63.73亿元，同比增长39.77%；实现归属于母公司股东净利润7.75亿元，同比大幅增长435.19%；实现扣非归母净利润7.69亿元，同比大幅增长530.69%。

◆主要产品量价齐升，镨钕氧化物价格大幅上行带动公司盈利能力提升明显：公司营收、利润均同比上升的主要原因是公司主要产品量价齐升。

分季度产品销量来看：稀土原料产品方面，稀土氧化物销量8775.5吨，同比增长178.7%，环比2020Q4下降-6.3%；稀土盐类销量12624.4吨，同比增长37.5%，环比下降-67.4%；稀土金属5990.9吨，同比增长64.4%，环比下降-0.6%；功能材料方面，磁性材料7355.3吨，同比增长56.0%，环比下降-17.0%；抛光材料5743.1吨，同比增长75.2%，环比下降-28.6%；贮氢材料683吨，同比增长94.9%，环比下降-15.4%。

分产品价格来看：公司主要产品为轻稀土，涉及主要品类为镨、钕、镧、铈，其中镨钕为最重要的轻稀土品种。

2021Q1氧化镨钕价格同比大幅上涨65.1%，环比2020Q4大幅上涨35.4%；氧化镧价格同比下滑-27.9%，环比下滑-2.4%；氧化铈价格同比下滑-27.0%，环比小幅上涨0.6%，由于氧化镨钕占比最大，因而公司整体产品价格上升。

盈利能力来看，公司2021Q1销售毛利率达到21.87%，较2020Q1提升12.1pct，较2020Q4进一步提升7.26%。

总体而言，镨钕氧化物价格大幅上行带动公司盈利能力提升，业绩快速上行。

◆镨钕氧化物价格有望维持高位，看好全年业绩高速增长：镨钕氧化物的主要下游应用为钕铁硼磁材，稀土永磁材料主要用于各类电机产品，其中新能源车、风力发电电机为行业新的需求增量，我国2020年传统汽车行业复苏明显，新能源汽车销量创历史新高达到136.7万辆，同比增长10.9%；2020年末风电电源基建累计同比增速70.6%；我们认为，以上主要终端需求景气度有望延续。

同时我国作为稀土永磁材料的全球最大出口国，全球经济复苏进程对稀土永磁材料需求具有恢复性增量。

而从供给端来看，伴随我国稀土社会库存清理完毕，上游开采、冶炼分离均受到总量指标控制，增长幅度有限。

因此我们认为，镨钕氧化物价格在下游需求持续景气、上游供给增量有限情况下易涨难跌，全年有望维持在较高价格水平。

公司作为我国最大的轻稀土龙头企业，有望充分受益于行业高景气，全年业绩有望快速增长。

◆投资建议：根据主要稀土产品最新价格变动及公司产量增长水平，我们上调了公司业绩预测，预测公司2021年至2023年每股收益分别为0.75、1.03和1.36元。

净资产收益率分别为18.6%、19.2%和20.5%，上调公司投资评级给予买入-B建议。

◆风险提示：1，商业贸易板块盈利能力进一步下滑；2，下游需求放量不及预期；3，主要稀土产品价格大幅波动的风险。