华西证券-景津环保-603279-一季度净利同比增56.16%，业绩高增长可期-210428

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事件概述2021年4月27日，公司披露2021年一季度报告，报告期内实现营业收入8.77亿元，同比增长73.91%；实现归母净利润0.99亿元，同比增长56.16%；实现基本每股收益0.24元。

分析判断:一季度业绩高增长，摊销股权激励成本削减利润。

2021年一季度，公司实现营业收入8.77亿元，同比增长73.91%；实现归属于上市公司股东的净利润0.99亿元，同比增长56.16%，业绩表现亮眼。

公司营业收入大幅增长主要有两个原因：一是2020年同期受疫情影响，营业收入较少；二是今年一季度订单持续增加致营收大增。

公司归母净利润增速小于营收增速主要原因还是股权激励成本削减公司净利润。

一季度公司摊销股权激励成本3048万元，如剔除摊销股权激励成本影响，可比净利润为1.22亿元，较上年同期增长92.15%。

公司压滤机产品市场占有率高达40%，随着国内下游市场需求不断增长，叠加海外市场逐步打开，公司未来业绩持续高增长可期。

经营现金流稳定，财务结构优秀。

2021年一季度，公司实现经营性现金流净额4162万元，连续12个季度为正，表现较为稳定。

良好的现金流，有助于公司新增订单的拓展，助力公司可持续经营发展。

此外，公司财务结构稳定，公司没有长期贷款，一季度财务费用-199万元，资产负债率为44.40%，保持在安全范围之内。

低财务杠杆水平，得益于公司充沛的现金流，体现了公司良好的经营能力。

一季度，实现业务订单获取的同时，积极管控成本支出，公司实现销售费用率4.32%，环比2020年底减少0.85pct。

公司实现管理费用率8.69%，环比2020年底增长3.54pct，主要系公司摊销股权激励成本3048万元和维修费等费用增加。

目前，公司财务结构优秀，各项费用率较为稳定，有利于公司未来业务扩张。

回购股份进行股权激励，彰显公司发展信心。

2021年4月13日，公司公告称拟以公司自有资金回购公司股份，回购金额为1-2亿元，回购股份的价格为不超过董事会决议日前30个交易日股票交易均价的150%。

此次回购金额将用于后续实施股权激励。

早在2020年10月1日，公司发布了2020年限制性股票激励计划，该计划拟授予激励对象限制性股票总量为1,200.00万股，约占本计划草案公告日公司股本总额40,003.50万股的3.00%，限制性股票的授予价格为每股10.66元。

公司拟回购股票彰显了公司对于未来可持续发展的信心，同时也表明实控人对公司未来价值的期望，提升投资者的信心，助力公司价值回归。

回购股份后续用于股权激励，将有利于建立健全长效激励机制，促进公司稳定高质量发展。

投资建议公司作为压滤机行业龙头企业，公司装备销量较为稳定，价格也稳中有升，2020年受疫情影响，公司上半年销售量不及预期，下半年在疫情恢复的情况下公司整体经营水平快速回升。

公司未来在量价齐增的背景下，业绩有望稳步增长。

基于2020年股权激励费用摊销，我们维持公司2021-2023年营业收入不变，向下调整净利润，营业收入分别为40.23亿元、47.54亿元、55.84亿元，分别同比增长20.8%、18.2%、17.5%；归母净利润分别从6.35亿元、7.59亿元、9.13亿元，下调至6.03亿元、7.30亿元、8.88亿元，分别同比增长17.2%、21.0%、21.7%，EPS分别为1.46、1.77、2.16元，PE分别为17、14、12倍。

维持“买入”评级（华西环保公用&机械联合覆盖）。

风险提示1）市场竞争加剧，公司销量急剧下滑；2）原材料价格快速上涨，成本增加明显；3）下游行业发展不及预期，行业需求明显下滑。