国海证券-宁德时代-300750-事件点评：年报超预期，引领全球碳中和-210428

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事件：公司发布2020年报：2020年实现营收503亿元，YoY+10%，实现归母净利润55.8亿元，YoY+22%，实现扣非归母将净利润42.65亿元，YoY+9%。

超市场预期。

投资要点：2020Q4恢复高增长，业绩超预期。

2020Q4公司实现收入188亿元，YoY+45%/QoQ+48%，实现归母净利润22.3亿元，YoY+103%/QoQ+57%，实现扣非归母净利润约17亿元，YoY+79%/QoQ+43%，2020Q4业绩重回高增长通道。

2020Q4公司毛利率为28.4%，YoY-0.6pct/QoQ+0.6pct，净利率为12.9%，YoY+3.2pct/QoQ+0.8pct，期间费用（含研发）率为15.7%，YoY+4.4pct/QoQ+4.8pct，期间费用率环比提升情况下净利率仍环比提升，主要由于2020Q4计提减值损失较2020Q3少约4亿元。

2020Q4研发费用率为7.7%，YoY+2pct/QoQ+1.2pct。

整体来看，公司盈利能力维持稳定，继续加大研发投入，管理效率维持良好水平。

地位难以撼动，出货量维持全球第一。

分业务看，2020年公司动力电池销量44.45GWh，YoY+10%，单价0.89元/wh，YoY-7%，收入394亿元，YoY+2%；2020年公司实现储能系统销量2.4GWh，YoY+237%，单价0.81元/wh，YoY-5%，收入19.4亿元，YoY+219%。

锂电材料业务2020年实现收入34亿元，YoY-20%，其他业务55亿元，YoY+141%。

2018~2021Q1公司国内市占率分别为41%、51%、50%、53%，国内地位难以撼动。

从全球来看，公司2018~2020年全球市场份额为23%、28%、25%，连续4年全球排名第一。

2020年公司境外收入79亿元，YoY+295%，收入占比达16%。

产业链地位显著，公司2020年底应收账款+票据为212亿元，占总资产比重13.5%，应付账款+票据为313亿元，占总资产比重20%，彰显产业链议价权。

2020Q4公司合同负债为69亿元，QoQ+27%，需求持续向上。

我们认为，公司全球地位难以撼动，在成本、产品性能、前瞻性研发、客户开拓等方面均处于全球领先位置。