首创证券-科前生物-688526-公司简评报告：优势产品表现亮眼，盈利能力持续提升-210428

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]事件：公司发布2020年报及20Q1业绩报告，2020年实现营收8.43亿元，同比增长66.2%；实现归母净利润4.48亿元，同比增长84.6%。

21Q1实现营收3.19亿元，同比增长82.3%，环比增长33.5%；实现归母净利润1.69亿元，同比增长82.5%，环比增长31.9%。

点评：猪用疫苗需求大涨，公司2020年业绩表现亮眼。

2020年，国内生猪产能持续恢复，存栏量迅速回升，养殖户防疫积极性提高，公司下游猪用疫苗需求大幅增长。

公司抓住市场利好机会，积极开拓市场，主要产品猪伪狂犬、猪传染性肠胃炎、猪圆环等猪用疫苗的收入贡献突出。

公司2020年猪用活疫苗销售收入3.92亿元，同比增长66.3%；猪用灭活疫苗销售收入4.22亿元，同比增长73%。

2020年公司猪用疫苗毛利率提高至83.74%，带动整体毛利率提升；同时公司不断优化内部管理，费用率持续改善，报告期内同比下降8.59%。

行业景气度持续上行，公司21Q1盈利再超预期。

公司21Q1实现营收3.19亿元，同比+82.3%，环比+33.5%；实现归母净利润1.69亿元，同比+82.5%，环比+31.9%。

公司21Q1业绩再超预期主要系下游景气度持续上行所致，进入2021年，下游生猪产能恢复加快，截止一季度末，全国生猪存栏达4.16亿头，比20年年末增长9475万头，生猪存栏持续回升。

公司受益于行业景气度上行，一|季度多款拳头产品的批签发数据大幅增长。

其中猪伪狂犬灭活疫苗签发22批次，同比+266.7%；猪伪狂犬活疫苗签发79批次，同比+88.10%；猪伪狂犬病耐热保护剂活疫苗签24批次，同比+118.18%；猪传染性胃肠炎、猪流行性腹泻二联灭活疫苗签发6批次，同比+200.00%。

当前生猪产能恢复仍在持续，公司有望凭借自己多款优势产品和综合营销服务把握市场机遇，快速提高自己的市场份额。

持续研发打造核心竞争力，优势产品静待释放。

公司多年来坚持原始创新，雄厚的创新研发实力打造了公司核心的竞争力。

2020年公司持续加大研发投入力度，共投入研发费用5907.8万元，同比+24.73%。

报告期内，公司共获得猪瘟病毒E2蛋白重组杆状病毒灭活疫苗（WH09株）、猪瘟病毒阻断ELISA抗体检测试剂盒等新兽药证书2项，获得猪塞内卡病毒灭活疫苗、禽新流法腺四联灭活疫苗、I群禽腺病毒灭活疫苗（4型，HB-2株）、猪丹毒基因工程亚单位疫苗等临床批件4项。

公司持续开展工艺技术和产品的迭代升级，并取得了显著成果。

其中猪瘟病毒E2重组杆状病毒，猪伪狂犬病病毒等分别确立了从100L、500L至2000L悬浮培养放大工艺；攻克了猪圆环病毒、猪伪狂犬病毒大规模高效纯化技术。

这些新技术和新工艺的应用，大幅提高了疫苗安全性、有效性、批间稳定性及生产效率。

公司目前在研产品储备丰富，多款新品静待释放，为公司未来的发展提供了有力的后备支撑。