民生证券-华特气体-688268-业绩大增，电子特气国产替代空间广阔-210429

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一、事件概述4月28日，公司发布2020年报和2021一季报，2020年公司实现营收10亿元，归母净利1.1亿元，21Q1实现营收2.9亿元，归母净利0.3亿元。

一、二、分析与判断品类扩张和份额提升助力业绩大增2020年公司实现营收10亿元，同增18%，归母净利1.1亿元，同增47%；21Q1实现营收2.9亿元，同增55%，归母净利0.3亿元，同增68%；2020/21Q1整体毛利率分别-9.4/-10.5pct，主要是运费会计科目调整影响所致，但净利率分别+2.1/+0.7pct至10.7%/9.4%，业绩增长主要系气体品类扩张和客户份额提升所致。

半导体行业特种气体增长显著根据年报披露数据，分业务看，特种气体实现营收5.5亿元，同增22%；普通工业气体营收2.1亿元，同减2.3%；气体设备与工程营收2.3亿元，同增34%。

2020年公司通过新导入原半导体客户10多种产品和新认证半导体客户两方面提升份额。

目前公司电子特气已覆盖国内80%的8寸以上半导体客户。

报告期内，公司半导体领域特气收入同增18%。

技术实力国内领先，国产替代空间广阔国内电子特气市场中，海外4大气体巨头控制了88%的市场份额，我国电子气体国产替代需求十分迫切。

而公司作为国内电子特气领军企业之一，其产品已经入中芯、华虹、长江存储等国内知名企业和英特尔、美光、德州仪器、SK海力士等全球领先的半导体企业。

公司38项在研项目中，1项填补全球技术空白，2项填补国内技术空白，13项进口替代，国产替代空间广阔。

三、投资建议我们预计2021/22/23年公司归母净利为1.5/2.0/2.6亿元，对应PE为50/37/29倍，参考当前申万半导体44倍PE，考虑到公司作为国内电子特气领军企业之一，技术实力国内领先，首次覆盖，给予“推荐”评级。

四、风险提示行业景气不及预期；研发进展不及预期；行业竞争加剧。