安信证券-天融信-002212-订单高增长，新方向投入开花结果-210429

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■业绩符合预期。

公司发布2020年报，全年实现收入57.04亿元，同比下降19.56%；归母净利润4.00亿元，同比下降0.21%；扣非净利润4.47亿元，同比增长42.58%；利润分配预案为拟每10股派现0.4元（含税）。

公司另发布2021年一季报，Q1实现收入2.65亿元，同比下降64.34%；归母净利润-9539万元，同比增长39.38%。

■全年网安业务盈利能力增强，新签订单同比大幅增加。

由于电缆资产于2020年正式剥离，导致整体收入利润的同比口径基数存在较大差异。

公司全年网络安全业务实现收入28.32亿元，同比增长17.17%，归母净利润5.02亿元，同比增长27.53%，扣非净利润4.37亿元，同比增长26.33%。

剔除股份支付费用影响后，网络安全业务归母净利润同比增长15.16%。

报告期内，公司由于持续研发投入带来核心产品竞争力提升，行业深耕和渠道拓展双轮驱动的营销策略成效显现，盈利能力同比增强，毛利率65.80%，同比增长3.01pct。

参考公告，新增订单金额同比增长47.41%，增速较去年同期明显提升。

收入的行业结构上，能源、卫生、政法、税务等同比增幅较大，其中税务、能源、卫生和政法行业分别增长63%、47%、43%和34%。

新方向业务同比增幅明显，其中数据安全、工业互联网安全和安全云服务分别增长309%、95%和113%。

■Q1收入与订单双双高增长，新业务方向尤其显著。

公司Q1网络安全业务收入同比增长170.83%，主要由于产品技术侧，在新方向和核心产品竞争力提升上持续研发投入效果显现。

以及市场营销侧，在行业深耕和渠道拓展双轮驱动的策略取得初步成效。

参考公告，Q1订单同比增长约200%，较2019年订单增长约130%。

新方向业务的营业收入同比增幅显著，其中数据安全和工业互联网安全分别增长超过300%，云安全和安全云服务分别增长超过150%。

网络安全业务归母净利润同比增长17.41%，剔除股份支付费用因素后，同比增长28.58%。

■投资建议：预计2021年~2022年EPS分别为0.59元、0.84元，维持“买入-A”评级。

■风险提示：行业竞争加剧；政策推动效果不及预期。