国信证券-宇信科技-300674-2021年一季报点评：高景气下营收快速增长，剔除后利润表现亮眼-210428

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剔除股份支付及非经常影响后，公司利润快速增长公司21Q1实现营收4.17亿，同比增长64.65%，归母净利润亏损2633万，同比下降600%，扣非归母净利润亏损2802万，同比下降1605.8%。

公司总体毛利率下降9.14pct至31.59%，主要系低毛利的集成业务结构性占比提升较多，销售费用/管理费用/研发费用分别增长85.1%/37.3%/89.6%，主要系股份支付费用增加。

业绩表观下滑主要系公司21Q1增加了股份支付费用4120万元，若剔除股份支付及非经常损益的影响，则公司归母净利润1319万元，同比增长608.4%。

多因素验证业务维持高景气，全年增长可期行业层面上，国有大行开始主动尝试主机下移同时将很多系统调整为分布式架构降低对于小型机或者大型机的依赖，由国有大行引领的国产化浪潮方兴未艾，从银行IT板块上市公司的营收增长均能得到验证。

公司21Q1营收端呈现快速增长态势，总体业务景气度较高，其中软件开发业务同比增长42%，系统集成业务同比增长242.6%。

从公司一季度多个财报数据可以看出公司业务的高景气度：1）存货扩大至11.96亿元，同比增长52.08%，主要系软件开发业务发展较快；2）经营活动现金流量净流出4.75亿元，较上年同期增加流出1.38亿元，主要系客户国产化需求旺盛，公司集成业务增长所致；3）21Q1软件业务新签合同持续同比增长36%，维持在历史高位。

以上因素都验证了在银行信创下公司业务的高景气，公司作为银行IT的领军企业，凭借市场地位以及丰富的产品线有望深度受益。

同时，我们预计公司在21年全年股份支付费用基本不变的情况下，费用的分布有望呈现前高后低的态势，一季度费用计提较多，未来的季度业绩有望持续向好。

风险提示：下游客户需求不及预期，行业竞争加剧。

投资建议：维持“买入”评级。

预计2021-2023年归母净利润分别为4.92/6.19/7.73亿元，同比增速8.7/25.8/24.9%；摊薄EPS为1.19/1.50/1.87元，当前股价对应PE为28.6/22.7/18.2x。

公司为银行IT领域领军企业，传统业务和创新业务稳步推进，维持“买入”评级。