国盛证券-泰格医药-300347-业绩超预期，订单充足成长确定性强-210429

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事件：公司公告2021年一季报，报告期内实现收入9.02亿元（同比增长38.74%），归母净利润4.55亿元（同比增长78.65%），扣非后归母净利润2.29亿元（同比增长98.37%），经营性现金流净额2.38亿元（同比增长168.05%）。

业绩高增长超预期，充足订单保障成长确定性：1）全球疫情影响去年同期收入利润低基数，报告期内主营业务同比增长强劲；同时，收入扣非后利润逐季增长趋势在2021Q1延续（近四个季度分别实现收入8.0/8.5/8.9/9.0亿元，扣非后归母净利润1.88/1.95/2.11/2.29亿元），我们认为各板块业务正快速开展；2）此前年报披露2020年末累计待执行合同金额72.6亿元，考虑到2021Q1收入确认规模与可能新增订单情况，我们认为目前在手订单仍然充足，可为长期确定性增长提供保障；3）报告期内确认较多公允价值变动收益及取得股权转让收益，实现非经常性损益2.26亿元，归母净利润同比大幅增长。

4）报告期内销售费率与管理费率相对稳定，受到银行存款利息收入增加影响，财务费率同比-7.3个百分点。

深耕国内接轨全球，持续打开成长天花板：1）公司国内市场精耕细作的同时持续加速布局海外，国际创新药服务已覆盖北美、南美、亚太和欧洲等20多个国家地区，国际化布局有望持续巩固公司临床CRO龙头领先优势。

2）公司2020年完成H股上市，开启“A+H”双资本平台布局新篇章，为公司未来全球化经营和业务拓展提供强有力的资本支持，国际化步伐有望进一步加速，为公司进一步夯实拓展综合生物制药研发服务平台打下基础，打开长期成长天花板。

盈利预测与评级：我们预计公司2021-2023年归母净利润分别为20.8亿元、24.3亿元、28.8亿元，同比增长18.8%、16.9%、18.5%；对应PE分别为67倍、57倍、48倍。

公司是国内临床CRO龙头，主营快速恢复高增长，充足订单坚定长期成长确定性，维持“买入”评级。

风险提示：全球疫情影响经营风险，行业监管政策变化风险，医药研发服务需求下降风险，市场竞争加剧风险，核心技术人员流失风险。