方正证券-美亚光电-002690-公司2021年一季报点评报告：业务全面恢复，Q1业绩亮眼-210428

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事件：公司4月27日发布2021年一季度报告，2021Q1单季度实现营业收入3.50亿元，同比增长122.38%；实现归母净利润1.07亿元，同比下降179.11%。

点评：1)业务全面恢复，2021Q1业绩亮眼。

①Q1业绩高速增长，实现收入3.50亿元，同比+122.38%，较2019Q1复合增速为28.77%；归母净利润1.07亿元，同比+179.11%，较2019Q1复合增速为32.54%。

②Q1毛利率略有下降，净利率创六年同期新高。

2021Q1毛利率为51.95%，同比-1.12pct；净利率为30.65%，同比+6.23pct。

③费用管控效果良好，2021Q1期间费用率为19.86%，同比-15.10pct，其中销售、管理、研发、财务费用率分别同比-8.92、-2.18、-5.22、+1.22pct。

④公司在手现金充裕，2021Q1公司货币现金达10.55亿元，较2020年末增长49.01%。

2)横向品类拓展+纵向技术挖潜，助推公司高端医疗影像业务稳步前行。

①横向：口内扫描仪医疗器械注册证获批+耳鼻科CT通过注册认证，进一步丰富公司医疗影像领域产品线。

2020年7月，公司口内扫描仪MyScan取得医疗器械注册证，标志着继美亚口腔CBCT后，公司又一款高端医疗设备正式推向市场，有望借助公司口腔CBCT业务已经建立的8000余家口腔机构客户渠道实现快速出货。

此外，2020年公司耳鼻科CT正式通过注册认证，标志着公司高端医疗影像产品的临床应用范围由口腔领域拓展至耳鼻领域，成长空间进一步打开。

②纵向：口腔系统解决方案2.0+超脑AI影像系统推出，引领口腔医疗数字化。

2020年6月，公司发布“美亚数字化口腔系统解决方案2.0”，以搭载超脑AI影像系统的全新一代美亚CBCT和美亚口内扫描仪为核心，构架一站式的椅旁解决方案。

配套美亚CBCT的超脑AI影像系统，智能全景、智能降噪、智能去伪影及智能诊断功能直击国产CBCT产品软件服务痛点，助力公司搭建美亚口腔数字化平台，巩固公司竞争优势。

3)国际化进程稳步推进，保障公司长期增长。

①公司色选机业务全球化进程持续推进。

2019年4月公司在印度成立首个海外办事处。

2020年疫情期间，公司调整海外营销模式，创新线上营销，通过“服务上云”、“营销上云”等方式持续推进国际化进程。

目前公司色选机、X射线异物检测机等产品已应用于全球100多个国家和地区，用户近50000家。

②2020年公司口腔CBCT接连获欧盟CE认证、澳大利亚TGA注册，有望复刻色选机出海的快速发展历程。

2020年3月公司口腔CBCT首次获取海外出口认证――TüVSüD颁发的医疗器械CE认证。

7月，公司再获澳大利亚药物管理局TGA注册，国际化进程稳步推进。

澳大利亚被公认为是世界上治疗品管理严格、市场准入难度较高的国家之一，获得TGA认证有望加速推动公司国际市场开发。

此外，2021年3月3台美亚高端口腔CBCT成功出口非洲，标志着美亚医疗拓展全球市场的进程再获突破。

4)投资建议：预计公司2021-2023年归母净利润分别为6.15、7.43、8.75亿元，对应PE分别为51.26、42.41、36.02倍。

维持“强烈推荐”投资评级。

风险提示：色选机需求不及预期，海外业务增长不及预期，CBCT出货量不及预期，产品大幅降价，疫情持续恶化。