长江期货-黑色产业日报-211125

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钢材周三，上海螺纹钢（+30）至4820，上海热卷（+90）至4770，唐山迁安地区普方坯出厂含税（+60）至4320元。

10月地产数据继续走弱，新开工单月同比下滑33%，不过近期地产调控有放松迹象，银行开发贷投放力度有望加大，房地产企业资金状况将得到改善，螺纹需求预期提升。

基本面来看：钢谷网数据显示螺纹钢产量大幅下滑、表观消费好转，库存去化速度加快；成本端，11月23日焦炭第七轮提降落地，累计降幅达到1400元/吨；在压减粗钢产量背景下，铁矿石库存持续累积，铁矿价格偏弱（近日有所反弹），钢材成本中枢下移。

整体而言，供需双弱格局下，产业驱动不强，而且时间上即将步入传统淡季，现实供需不再是交易的主逻辑，盘面将博弈明年政策；从估值上来看，期货中性偏低，一方面成本仍有继续下行空间，另一方面地产松绑，预期在改善，预计钢价震荡运行为主，继续关注地产端的政策变化。

策略上，震荡运行。

铁矿周三，日照港PB粉（+30）元至678元/吨、日照港超特粉（+11）元至435元/吨。

基本面：供应端澳巴发运本周降低（澳巴均减少），当前发运总量处于同期较低水平，实际到港量较上周略有下降。

需求端，本周铁水产量较上周继续下降，疏港量小幅上行，但贸易商投机度仍有所降低。

库存上，港口库存持续上升、压港库存小幅下降，钢厂库存略有降低，库存总量略有降低，绝对值处于近年较高水平。

绝对价格上，部分成本较高矿山利润下滑较快，靠近成本线。

钢厂“双碳”政策的落实在港口库存上效果已逐步显现，同时考虑到成材的情况，钢厂后期压产也难见放松，需求受限的情况下，在海外矿山大幅出清前，矿石仍有累库压力，因此仍建议长线以反弹空矿石思路为主。

玻璃供应端由于目前部分厂家利润水平已经回落至较低水平，连续投产的亏损预期加重，后期冷修产线或将增加，供应存在收缩预期。

需求端近期略有好转，关注后期需求是否持续，但是在季节性淡季下更多可能交易累库不及预期。

库存本周仍小幅降低，但重点八省总库存仍处于近年同期最高水平。

玻璃现货短期保持稳定，本周有所止稳，本周去库改善边际预期，后期关注去库是否能延续，若不能延续，玻璃仍将持续承压，直至部分生产线冷修开始。