太平洋证券-克来机电-603960-本部设备订单饱满，汽零业务逐渐复苏中-210428

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事件：。

①公司发布2020年报，2020年实现收入7.66亿元，同比下降3.79%；实现归母净利润1.29亿元，同比增长29.20%。

公司同时发布2020利润分配预案，拟向全体股东每10股派发现金红利1.49元（含税），现金分红占归母净利润的30%。

②公司发布2021一季报，2021Q1实现收入1.33亿元，同比下降20.69%；实现归母净利润2283.20万元，同比下降21.03%。

自动化设备订单饱满，收入端即将启动高增长。

2020年公司自动化设备业务实现收入3.04亿元，同比下降22%；毛利率38.05%，同比增加1.28pct。

收入下降系2020上半年疫情影响汽车制造业，其固定资产投资出现大幅下降，下半年起行业景气度不断提升。

根据公司报表，一季度末公司存货9699万元，购买商品、接受劳务支付的现金9504万元，自去年三季度至今一直在增长，预示本部订单饱满；参考历史存货周转天数，预计今年Q2-Q3起收入端将启动高增长。

汽零业务拖累一季度业绩，目前逐步复苏中。

2020年汽车零部件实现收入4.61亿元，同比增长13.64%；毛利率28.09%，同比增加5.52pct，系国六产品占比提升带来；众源净利润7052万元，同比增长52%，实现高速发展。

但今年一季度下游缺芯片影响产量，公司燃油分配器开工率低，对利润造成不利影响，目前正在稳步复苏中。

根据公司新产能建设进度，将于2021年10月和2022年12月分别新增产能20万件和100万件。

技术先进，二氧化碳热管理系统零部件进展顺利。

二氧化碳热泵系统压强更高，对管路及零部件提出更高要求。

公司的二氧化碳高压冷媒导管已通过大众MEB实验认证，并进入产能建设、筹备量产阶段。

二氧化碳热泵空调系统是新能源车热管理的重要发展方向之一，能大幅提升电动车在低温环境下的续航里程，未来发展潜力十足。

盈利预测与投资建议：预计2021年-2023年公司营业收入分别为9.78亿元、13.74亿元、17.73亿元，归母净利润分别为1.92亿元、2.50亿元和3.52亿元，对应EPS分别为0.74元、0.96元和1.35元。

维持“买入”评级。

风险提示：汽车行业资本开支下行，新产品进展不顺。