中泰证券-迈瑞医疗-300760-生命信息业务带动高速增长，诊断及影像产品持续恢复-210429

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事件：公司公告2020年年报及2021年一季报，2020年实现营业收入210.26亿元，同比增长27.00%，归母净利润66.58亿元，同比增长42.24%，扣非净利润65.40亿元，同比增长41.70%；2021Q1公司实现营业收入57.81亿元，同比增长21.93%，归母净利润17.15亿元，同比增长30.59%，扣非净利润16.96亿元，同比增长35.35%。

业绩超预期，疫情相关产品需求持续，诊断业务恢复快速增长。

2020Q4单季度公司实现营收49.62亿元，同比增长18.81%，归母净利润12.95亿元，同比增长28.24%，扣非净利润12.75亿元，同比增长28.55%，主要是疫情相关产品需求持续，同时影像、诊断业务逐步恢复带来。

2021Q1继续延续2020年底的快速增长趋势，主要是诊断产品需求复苏带来诊断业务快速增长，同时疫情相关产品需求持续旺盛。

疫情带动生命信息支持业务实现54%的快速增长。

2020年公司生命信息与支持业务实现收入100.06亿元，同比增长54.18%，其中受疫情全球扩散影响，公司的监护仪、呼吸机、输注泵以及瑞智联IT解决方案此次发挥了较大的作用，全球市场渗透率和占有率进一步提升。

便携彩超放量+国内市场恢复带动影像业务实现4%增长。

2020年公司医学影像业务实现收入41.96亿元，同比增长3.88%，通过针对性的POC解决方案，公司实现在欧洲、独联体、拉美等国际范围内顶级医院客户的装机；同时20年3月以来国内已逐渐恢复对台式超声的正常采购，也带动了影像业务的增长。

仪器装机量快速提升+新冠抗体试剂销售带动诊断业务实现14%增长。

2020年公司体外诊断业务实现营业收入66.46亿元，同比增长14.31%，虽然疫情下血球、传统发光试剂等常规试剂消耗有所放缓，但单机、模块化流水线等设备销售均实现了客户群体突破，为未来试剂上量奠定基础；此外公司新冠抗体检测试剂出口也为公司诊断业务带来增量。

盈利预测与估值：我们预计2021-2023年公司收入256.62、310.52、373.90亿元，同比增长22.05%、21.00%、20.41%，归母净利润82.00、100.80、122.69亿元，同比增长23.16%、22.94%、21.71%，对应EPS为6.74、8.29、10.09。

目前公司股价对应2021年68倍PE，考虑到公司是国内医疗器械龙头企业，多产品线平台化发展可有效降低风险，业绩有望持续快速增长，维持“买入”评级。

风险提示：国际市场环境相关风险，并购整合风险，行业竞争加剧风险等。