首创证券-东鹏控股-003012-2021年一季报点评：Q1业绩扭亏为盈，盈利有望稳步提升-210428

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事件：公司发布2021年一季报。

公司2021年一季度实现营业收入11.33亿元（+135.28%），归母净利润0.52亿元（+147.55%），扣非归母净利润0.19亿元（+117.28%）。

点评：公司一季度业绩扭亏为盈，降本增效成果显著。

公司2021年一季度业绩迎来拐点。

2021年Q1公司归母净利润5197万元，而2020年Q1亏损1.09亿元，2019年Q1亏损2551万元，实现扭亏为盈。

经营现金流量净额3691万元，去年同期-7.55亿元，现金状况明显改善。

费用层面，公司经营质量改善，降本增效卓有成效，2021年Q1销售/管理/财务/研发费用率分别为14.05%（-20.53pct）、8.43%（-7.15pct）、1.31%（-0.96pct）和2.41%（-0.86pct），与2020年Q1相比均有所下降。

产销两端同时发力，盈利有望稳步提升。

生产端来看，2021年1月公司向丰城项目投资50.8亿元建设生产线，本次投资有利于公司产能提升，生产成本降低；2021年3月，清远基地4#双层岩板窑炉点火，公司实现定制化、柔性化生产，产品种类更加丰富。

销售端来看，公司坚持零售主战场和做优质工程，收入、利润稳步上升。

一方面，公司在零售市场重点布局，通过提升门店补贴、采用共享仓模式等方式提高终端经销商竞争力，树立品牌形象，提高市场占有率，同时，公司建立全方位线上销售体系，进一步扩大销量。

另一方面，公司通过产品+服务+创新模式，发展优质地产客户和商业连锁项目，带来明显业绩增长，且客户回款状况良好。

我们认为，公司扩大生产规模，优化产品结构，坚持零售主战场和做优质工程，市场占有率有望继续提升，未来收入、盈利将迎来明显增长。

投资建议：公司在产品、品牌、渠道等方面竞争优势明显，所在行业景气度不断提升，伴随新增产能释放，公司业绩预计明显增长。

预计公司2021-2023年归母净利润分别为10.87/13.51/16.43亿元，对应PE分别为23.62/18.99/15.62倍，给予“增持”评级。

风险提示：原材料价格波动风险，竞争加剧风险，门店坪效提升不如预期，工程业务拓展不及预期。