首创证券-康辰药业-603590-公司简评报告：一季报业绩符合预期，密盖息业务开始贡献利润-210428

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事件：公司发布2021Q1业绩报告，期内营收2.11亿元，同比增长197.56%；归母净利润6439.51万元，同比增长99.78%；扣非后归母净利润6113.52万元，同比增长163.54%。

一季报业绩符合预期，苏灵开始执行新医保价。

一季度公司营收和归母净利润分别增长197.56%和99.78%，同比增幅较大，我们认为一部分是去年受新冠疫情影响，公司主力产品“苏灵”销售基数较低（20Q1销售7000万元左右）；另外一部分是密盖息资产开始并表增厚公司业绩。

21Q1苏灵开始执行新医保价，仅降价约33%，我们测算销量同比20Q1增长1倍以上；今年我国新冠疫情防控形势良好，医疗机构全面恢复正常秩序，我们预计苏灵将有效以量补价，今年恢复性增长确定。

密盖息资产开始并表贡献利润。

密盖息注射剂是骨质疏松症及高钙血症特效药，能显著降低高周转性骨病的骨钙丢失；2021-2023年，密盖息业务承诺业绩不低于0.8亿元、1.0亿元和1.2亿元，年同比增速分别为25%和20%，今年开始将明显增厚公司利润，我们预计21Q1密盖息贡献净利润在2000万元左右，净利润率在33%左右，全年大概率很好完成8000万元利润目标。

盈利预测与投资评级：我们预计2021-2023年，公司营收分别为11.9/13.9/16.0亿元，分别同比增长46.9%/17.3%/14.5%，归母净利润分别为2.41/2.90/3.29亿元，分别同比增长31.5%/20.0%/13.7%。

当前收盘价（35.77元）对应PE（2021E）约为23.7倍。

估值合理偏低，维持“买入”评级。

风险提示：医保控费政策严厉超预期，药品降价超预期，系统风险。