东莞证券-恩捷股份-002812-2021年一季报点评：盈利能力提升，产能持续扩大稳龙头地位-210429

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事件：恩捷股份发布2021年一季报，2021年一季度实现营收14.43亿元，同比增长161.05%；归母净利润4.32亿元，同比增长212.59%。

点评：营收大幅增长，盈利能力提升。

公司2021Q1营收大幅增长，得益于锂电池市场持续快速发展，公司产品实现销量快速增加；毛利率提升和严格控费，盈利能力提升，净利润增幅高于营收增幅。

毛利率为48.51%，同比提升1.13pct，环比提升2.88pct；三项费用率为14.55%，同比下降8.05pct，销售费用率、管理费用率和财务费用率均同比下降；净利率为31.62%，同比上升4.03pct，环比上升2.26pct。

新能源汽车高景气拉动公司产品需求快速增长。

公司是全球湿法锂电池隔膜龙头，生产规模全球第一，出货量市场份额全球第一，湿法隔膜产品有100余种，产品应用于新能源汽车、3C类产品及储能领域，主要客户包括松下、LG化学、三星SDI、宁德时代、国轩、比亚迪、孚能、力神等海内外主流锂电池企业。

公司是目前国内唯一一家全面进入海外动力电池供应链体系的湿法隔膜供应商。

目前国内隔膜基本实现了本地化。

2021年1季度我国新能源汽车产销量分别同比增长407%和352%，新能源汽车产销量旺盛拉动锂电池需求，从而拉动锂电池关键原材料隔膜的需求增长。

产能持续扩大稳固公司锂电池隔膜龙头地位。

截至2020年底，公司在上海、无锡、江西、珠海、苏州五大基地共有46条湿法隔膜生产线，产能达到33亿平方米。

在建项目包括江西通瑞、无锡恩捷等生产基地的生产线。

2020年匈牙利生产基地项目启动，基膜年产能约为4亿平方米，有利于拓展欧洲市场，并实现快速响应客户需求。

2021年上海恩捷拟投资58亿元在重庆市建设16条高性能锂电池微孔隔膜生产线及39条涂布线项目，分两期建设，用于开展锂电池隔膜基膜和涂布膜制造。

随着公司湿法隔膜产能释放，规模效应将更加明显，助力公司巩固行业龙头地位。

投资建议：给予谨慎推荐评级。

预计公司2021-2023年EPS分别为2.09元、2.76元、3.51元，对应PE分别为63倍、47倍、37倍，给予谨慎推荐评级。

风险提示。

下游需求不及预期，新产品和新技术迭代风险，市场竞争加剧，原材料价格大幅上涨，产品价格下降等。