东方证券-中南建设-000961-2020年年报点评：持续兑现高增长，财务优化分红提升-210429

《东方证券-中南建设-000961-2020年年报点评：持续兑现高增长，财务优化分红提升-210429（6页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《东方证券-中南建设-000961-2020年年报点评：持续兑现高增长，财务优化分红提升-210429（6页）.pdf（6页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

事件公司公告2020年实现营业收入786.0亿元，同比增长9.4%；实现归属于上市公司股东的净利润70.8亿元，同比增长70.0%。

核心观点投资收益提升带动利润高增，高成长性持续兑现。

公司业绩同比高增70%，略高于市场预期，由于结算项目权益占比较低导致投资收益显著提升，使得业绩增速高于营收增速。

因为同样原因，权益净利率提升3.2个pct至9.0%，ROE达到28.2%，公司周转效率继续提升。

毛利率提升1.2个pct至19.1%，仍低于行业平均水平，作为高周转公司，公司并不以盈利能力见长，我们预计未来毛利趋于稳定。

建筑地产双轮驱动，未来结算增速仍有保障。

2020年公司合同销售金额2238.3亿元，销售面积1685.3万平方米，同比分别增加14.2%和9.4%，新增项目107个，规划建筑面积合计1522.9万平方米，同比增加54%。

建筑业方面，2020年新增合同额306.8亿元，同比增长10.4%。

从销售推算结算，预计未来3年业绩复合增速仍然可以维持在双位数增长。

财务指标全面优化，分红提升增厚股东回报。

2020年底公司净负债率97.3%，同比下降71.1个百分点，扣除预收款之后的资产负债率79.9%，下降4.2个百分点，非受限现金短债比1.04，财务指标全面优化，从红档降至黄档。

2020年公司分红率进一步提升至30%，按当前估值计股息回报率达到8%，股东回报明显增厚，兼具防御性和业绩弹性！财务预测与投资建议维持买入评级，调整目标价至11.28元（原目标价13.09元）。

根据公司年报数据我们调整了2022-2023年的结转速度和结算利润率，调整对公司2021-2023年归母净利润的预测为90.1/102.5/105.0亿元（原预测为2021-2022年91.1/116.5亿元）。

可比公司2021年估值为4.8X，对应目标价11.28元。

风险提示房地产市场销售大幅低于预期。

公司毛利率提升不及预期。

利率上升超预期。