首创证券-固德威-688390-公司简评报告：组串逆变器领先企业，一季度业绩快速增长-210428

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事件：公司发布2021年一季度业绩报，实现营业总收入4.4亿，同比增长99.6%；净利润6949.22万元，同比增长86.26%，归母净利润6992.8万元，同比增长86.4%；每股收益为0.79元。

Q1营收同比翻倍，净利润保持高速增长。

一季度是光伏行业传统意义上的装机淡季，2021Q1光伏行业伴随着多晶硅料紧缺、涨价，基于成本升高，下游各环节盈利能力受到挤压，因缺货和涨价因素光导致电站端需求释放减缓，“缺芯”导致逆变器IGBT供应紧张，公司在此背景下Q1营业收入4.4亿，同比翻倍，归母净利润6992.8万元，保持高速增长，销售毛利率37.81%，环比提升9%，保持了良好的盈利能力。

分布式市场快速增长，全年出货量有望翻倍。

根据国家能源局公布数据，2021Q1光伏累计装机258.5GW，一季度新增装机5.33GW，其中分布式光伏2.81GW，占比达52.72%，集中式光伏电站装机2.52GW，占比42.27%。

随着大型地面电站实行平价上网，补贴全面取消，分布式电站保留的3分/度的光伏补贴将成为推动分布式发展的驱动力，分布式装机在我国装机结构中的占比不断提升。

公司业务以分布式逆变器起家，充分享受国内分布式市场增长红利，预计2021年公司光伏逆变器市占率达到6%，出货量有望达到10GW。

储能蓝海市场开启，公司迎来新的利润增长点。

随着风光装机的加速，为保障电网稳定性，匹配储能的需求愈发强烈。

截止到2020年底，我国累计电化学储能装机规模为3.27GW，到2025年我国要实现储能从商业化初期向规模化发展转变，装机规模30GW以上，意味着未来十年储能市场规模有十倍的成长空间。

2020年公司储能逆变器收入1.58亿元，业务收入占比9.99%，2021年公司储能板块业绩有望实现翻倍增长。

投资建议：我们预计2021年/2022年/2023年公司归母净利润为4.5/6.0/7.3亿元，对应当前PE分别为47.1/35.3/29.2，给予增持评级。

风险提示：光伏下游装机需求不达预期；国际贸易影响产品出口；芯片供应紧张导致价格波动。