兴业证券-迈为股份-300751-营收、业绩高速增长，净利率、现金流表现亮眼-210429

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受益于下游客户的扩产需求以及公司募集资金投资项目的分步投产，公司主营业务产品太阳能电池丝网印刷设备产量及销售均有大幅度增长。

2021年一季度公司实现营收6.32亿元，同比增长54.58%；实现归母净利润1.20亿元，同比增长85.07%；扣非后归母净利润1.21亿元，同比增长90.03%。

2021年一季度公司整体毛利率为38.21%，同比增加6.01个百分点；净利率为18.54%，同比增加3.21个百分点。

2021年一季度公司期间费用为1.05亿元，同比增长71.89%，期间费用占营收比重16.56%，同比增加1.67个百分点。

其中，销售费用3056.27万元，同比增长16.99%，占营业收入的4.84%，同比减少1.56个百分点；管理费用3271.88万元，同比增长142.08%，占营业收入的5.18%，同比增加1.87个百分点，主要系报告期内股权激励费用增加所致；财务费用-746.67万元，同比减少438.78万元，主要系报告期内归还银行借款，利息支出减少，汇兑收益增加所致；研发费用4876.97万元，同比增长100.86%，占营业收入的7.72%，同比增加1.78个百分点，主要系报告期内研发项目增速，研发人员同比有所增加所致。

根据公司一期、二期股权激励计划关于股份支付费用的测算，预计公司在2021年将产生股份支付费用3605万元，单季度摊销901万元。

截至2021年3月底，公司应收账款、应收票据、应收款项融资合计12.30亿元，同比增长55.80%；应收账款周转率1.07次，比去年同期减少0.39次；存货25.28亿元，同比增长27.72%；存货周转率0.17次，比去年同期增加0.03次。

2021年Q1，公司经营活动产生的现金流净额1.1亿元，同比增长1.39亿元；投资活动产生的现金流量净额-6188.82万元，同比减少3034.88万元；筹资活动产生的现金流量净额4.63亿元，同比增长1716.94%。

我们维持盈利预测，预计公司2021~2023年营业收入分别为33.01/39.08/52.76亿元，归母净利润分别为5.45/6.67/8.75亿元，EPS分别为9.54/11.67/15.32元/股，对应4月28日收盘价PE为64.7/52.9/40.3倍，维持“审慎增持”评级。

风险提示：光伏行业景气度下滑，设备市场竞争加剧，新产品的研发及开拓不及预期。