西部证券-贝达药业-300558-2021年一季报点评：业绩超出市场预期，埃克替尼稳健增长-210429

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业绩概况：2021年一季度公司实现营业收入6.19亿，同比减少4.41%；归母净利润1.48亿，同比增长13.24%；扣非归母净利润1.40亿，同比增长7.32%。

费用率下降，盈利能力提升。

2021Q1公司整体毛利率93.64%，同比提升0.76pct，净利率23.68%，同比大幅提升3.7pct，净利率提升较大主要系费用率下降所致。

一季度销售费用率38.04%，同比下降1.88pct；管理费用率10.30%，下降2.83pct；财务费用率-0.47%，下降1.71pct。

公司管理效率提升，创造更多股东价值。

核心品种埃克替尼稳健增长，恩沙替尼上市后开始开拓渠道。

2021年埃克替尼在同比高基数下表现良好，收入端环比增速高达70.62%。

看好今年埃克替尼术后辅助适应症获批后带来的增量，预期今年埃克销量依旧维持高增速；去年11月新上市的ALK抑制剂恩沙替尼一季度实现销售收入3005万元，开始放量，预计全年销售额有望超过3亿元，带动公司整体业绩快速增长。

研发费用持续投入，研发管线聚焦肺癌靶点覆盖全面。

一季度公司加大研发投入，研发费用高达1.18亿，同比大增32%。

公司顺利提交3个候选药物的IND申请（MCLA-129、BPI-421286、巴替利单抗注射液）、1个新药的NDA申请（BPI-D0316），并积极完成埃克替尼术后辅助项目和MIL60项目的上市审评审批工作。

公司创新药研发平台价值日益凸显。

盈利预测与评级：预计公司2021-2023年归母净利润分别为5.44/7.03/9.70亿，对应EPS分别为1.32/1.70/2.35元，对应PE分别为82/63/46倍，维持“买入”评级。

风险提示：新药研发不及预期，产品销售不及预期。