中航证券-安恒信息-688023-2020及2021Q1点评：营收快速增长，仍需大规模资本投入-210428

《中航证券-安恒信息-688023-2020及2021Q1点评：营收快速增长，仍需大规模资本投入-210428（5页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《中航证券-安恒信息-688023-2020及2021Q1点评：营收快速增长，仍需大规模资本投入-210428（5页）.pdf（5页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

事件：公司4月24日公告，2020年实现营收13.23亿元（+40.14%），归母净利润1.34亿元（+45.43%），经营性净现金流净额2.80亿元（+29.32%）。

2021Q1实现营收1.84亿元（+57.84%），归母净利润-1.26亿元（去年同期为-0.44亿元）。

投资要点：营收连续四年高速增长，平台类业务发展迅速。

公司抓住国内经济数字化转型的机遇，不断优化产品结构，产品和平台的核心竞争力持续提升，云安全、大数据等新一代网络信息安全产品销量快速增长，安全服务业务规模进一步扩大。

目前公司已形成了以应用安全及数据安全产品为基础，围绕新监管、新技术及新服务的完整产品线。

从产品收入结构来看，（1）网络信息安全基础产品收入4.61亿元（+20.15%）；（2）网络信息安全平台收入4.45亿元（+63.91%）；（3）网络信息安全服务收入3.68亿元（+39.52%）；（4）第三方硬件产品收入0.29亿元（+181.97%）。

公司营收规模连年快速增长，四年时间从3.17亿元增长到13.23亿元，年均增速超过40%。

2021Q1营收增速（+57.84%），仍然保持了快速增长态势。

我们认为，公司平台类业务未来仍将维持高速增长，安全服务类业务将相对快速增长，安全基础产品也有望实现持续平稳增长。

2020年高质量快速发展，2021年Q1亏损同比增加。

从年报来看，年末员工总数达到2719人（+51.14%）。

在规模快速扩张情况下，营收与营业总成本增速相当，毛利率基本保持稳定。

销售、管理、研发费用分别同比增加38.91%、20.51%、52.40%，财务费用为负，总体费用控制较好，研发、销售投入力度较大。

研发投入营收占比高达23.56%，且全部做了费用化处理。

合同负债及预收款项1.62亿元（+40.86%），与营收实现同步快速增长，显示新订单锁定情况良好。

经营活动产生的现金流量净额2.80亿元（+29.32%），近四年均有效覆盖了同期归母净利润。

从最新季报来看，2021Q1归母净利润-1.26亿（-188.24%），主要是公司的销售以及收入确认呈现的季节性特征影响。

销售毛利率（-10.09pcts），预计是低毛利的业务占比提升拉低了整体毛利率。

销售、管理、研发费用分别同比增加88.72%、53.86%、96.47%。

经营活动产生的现金流量净额为-3.45亿元（去年同期为-2.11亿元），主要系本期支付职工薪酬增加所致。

综合来看，公司业务规模处于快速上升期，扩张的人员数量将为业务拓展提供支持。