西部证券-欣旺达-300207-2021年一季报点评：业绩符合预期，21年动力业务有望显著放量-210429

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e_Summary事件：公司发布2021年一季报，21Q1公司实现营业收入78.61亿元，同比+51.21%；归母净利润1.28亿元，同比+225.20%。

业绩符合预期。

净利率环比略有下滑，受减值计提和公允价值变动影响。

21Q1公司毛利率15.85%，同比+2.21pct，环比+2.06pct；公司净利率1.56%，同比+3.60pct，环比-2.01pct。

21Q1公司净利率环比下滑主要原因是，公司持股安克创新和嘉元科技股价下跌导致公允价值变动损失0.83亿元，动力电芯存货计提资产减值损失约0.78亿元，以及计提0.46亿元股权激励费用。

海外大客户快速放量，全年动力收入高增长确定性强。

21年一季度公司动力业务开始放量，收入接近20年全年的70%。

截至2020年底，公司拥有6GWh动力电芯产能，其中惠州4GWh，南京2GWh，公司计划21年新增2-4GWh产能，届时总产能将达到8-10GWh。

公司从去年4季度开始给易捷特生产的雷诺DACIASpring供货，今年全年供应量有望达4万台。

此外，公司给雷诺日产供应的HEV产品也于一季度开始出货，随着海外大客户逐渐放量，预计公司全年动力收入将实现远超翻倍以上的增长。

消费类业务稳步发展，电芯自供率提升将促进盈利增长。

公司传统手机电池PACK业务增长稳定，笔电电池PACK刚起步，预计未来几年收入有望实现快速提升。

同时，公司消费电芯下游推广顺利，20年自供率在20%左右，公司计划21-22年将消费电芯自供率分别提升至30%和50%。

消费电芯占PACK成本的60%左右，公司电芯业务毛利率稳定在15%以上，若电芯完全自供可以给公司PACK业务带来约10个百分点的毛利率提升。

看好公司消费业务未来盈利增长。

投资建议：预计公司21-23年归母净利润为12.38/16.92/19.62亿元，同比+54.4%/+36.7%/+16.0%，EPS为0.79/1.07/1.25元，维持“买入”评级。

风险提示：行业竞争加剧，新能源汽车销量不及预期，海外疫情反复。