太平洋证券-正海生物-300653-2021年一季报点评：需求恢复，业绩高速增长-210428

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事件：公司公布2021年1季度，1季度实现营业收入1.02亿元（+127.7%），实现归母净利润0.44亿元（+126.56%），扣非归母净利润0.43亿元（+147.2%）。

经营活动净额0.37亿元（+190.1%）。

业绩处于之前预告的中位。

需求恢复叠加推广活动加强，业绩实现高速增长。

1季度实现营业收入1.02亿元（+127.7%），实现归母净利润0.44亿元（+126.56%），较之2019年，收入同比增长67%，归母净利润同比增63%。

主要是国内新冠肺炎疫情已得到有效控制，口腔、神经外科等科室在2020年积压的手术需求得以释放，手术量得到进一步恢复;以及公司通过不断提升营销管理水平、持续推动市场开拓和学术建设活动，从销售量来看，2021年1季度同比增长302%。

核心品种口腔修复膜受益于口腔种植高景气度将保持快速增长。

国内种植牙渗透率低，市场空间大，预计中国种植牙市场2017-2024年年复合增长率超过20%，公司现有竞争对手为盖氏产品，其占据国内70%市场份额，公司产品性能不低于盖氏，价格仅有盖氏50%-80%，公司产品凭借极高性价比将加速进口替代。

生物膜有望在集采行业整合背景下，占据先发优势，进一步提高市场份额。

公司新厂区搬迁产能扩大。

老产能比较饱和，新厂区口腔膜、脑膜产能扩大，保障供给，同时产能扩大有利于成本进一步降低。

在研管线丰富，活性生物骨及子宫内膜的应用前景广阔。

活性生物骨、子宫内膜均为独家产品，具有良好的应用前景；引导组织再生膜、生物硬脑（脊）膜补片是公司对现有产品的升级创新，将有效提高公司在种植领域和神经外科领域的竞争力；除此之外，高膨可降解止血材料、乳房补片等其他产品也均具有较广的应用范围。

公司活性生物骨通过基因工程方法在BMP-2的氨基端或羧基端融合胶原结合区CBD，大幅加强修复因子与载体的结合力。

在修复因子与胶原蛋白之间建立一种较强的物理化学力，即可将BMP-2等修复因子固定在胶原蛋白支架上，从而显著提高骨损伤的修复能力，同时大大减少BMP-2等修复因子的用量，降低了使用风险。

活性骨产品空间足，竞争格局良好，目前处于补充资料阶段，明年获批上市确定性高，获批后有望进入广阔骨科市场，成为公司新的业绩驱动。

投资建议：国内种植牙渗透率提升空间大，种植牙领域将保持快速增长，公司作为国内口腔耗材领域优质稀缺标的，受益于口腔行业快速发展，以及口腔修复膜进口替代，业绩快速增长。

公司活性生物骨获批将开启广阔骨科市场，其他在研品种引导组织再生膜、新一代生物膜等为现有品种升级版，将进一步提升产品竞争力。

我们预计公司2021-2023年归母净利润分别为1.56/1.95/2.46亿元，对应PE分别为41/33/26倍，继续给予“推荐”评级。

风险提示：集采政策变动风险；市场竞争风险；研发风险。