国海证券-华文食品-003000-2021年一季报点评：业绩符合预期，持续边际改善-210428

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事件：2021年04月27日晚间，公司发布2021年一季报：2021Q1营收2.25亿元（+15.89%），归母净利润0.21亿元（-17.50%）。

投资要点：业绩符合预期，盈利能力短期承压。

公司2021Q1营收2.25亿元（+15.89%），归母净利润0.21亿元（-17.50%），业绩符合预期。

2021Q1毛利率为27.66%（-1.32pct），系大豆等原材料涨价所致。

2021Q1净利率为9.48%（-3.84pct），系毛利率下降前提下公司增加研发费用等所致。

2021Q1管理费用0.13亿元（+35.51%），系职工薪酬及冷藏费用较上年同期增加所致。

2021Q1研发费用504万元（+306.25%），系研发人员以及产品研发费用投入增加所致。

2021Q1营业外收入118.67万元（+246.08%），系政府补助所致。

2021Q1公司经营性现金流净额472万元（-93.47%），系购买商品、接受劳务，支付给职工以及为职工支付的现金支出较上年同期增加所致。

产品端，预计2021Q1小鱼干1.7亿含税销售额，同比增长9%左右；预计2021Q1豆制品0.3亿左右，同增20%左右；预计一季度肉制品0.18亿元，同增70%左右。

休闲鱼制品空间较大，股权激励凝聚人心。

目前2020年休闲鱼制品市场规模约200亿元，预计2030年休闲鱼制品市场规模600亿元，公司目前市占率约5%。

作为休闲鱼制品龙头，公司市占率未来有望提升至15%以上。

公司当前优先推荐的产品是小鱼干，其次是豆干。

去年公司升级品类名为劲仔深海小鱼，定位高端鱼类零食市场，未来公司小鱼干收入有望达20亿上。

此外，公司拟实施限制性股权激励方案，数量为400万股（约占本激励计划草案公告时公司股本总额4亿股的1%），首批授予数量为327万股（预留73万股），授予对象相对较广（包括财务总监、董秘、副总和核心人员等23人）。

本次股权激励以2020年营收为基数，考核2021-2022年营收增速分别不低于20%、44%，即2021年、2022年营收分别不低于10.91亿元、13.09亿元。

本次摊销费用共计2393.64万元，分三年摊销，即2021-2023年分别摊销1047.22万元、1097.09万元、249.34万元。

盈利预测和投资评级：当前公司持续推进“劲仔”品牌年轻化发展，拟更名为“劲仔食品集团股份有限公司”，突出公司的主营业务、商标和品牌标识，提高公司品牌知名度。

新成立食品研究院，加大聚焦鱼类零食，优化现有产品结构，拓展其他品类的鱼类零食、海味零食，持续不断推新品。

我们预计2021-2023年EPS为0.46/0.56/0.68元，当前股价对应PE分别为31/26/21倍，维持“增持”评级。

风险提示：疫情拖累消费；核心产品不及预期；线上扩张不及预期。