华安证券-比亚迪-002594-业绩符合预期，静待新车放量-210429

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事件：公司公布2021年1季报，2021年一季度公司实现营收410亿元，同比增长108%，实现归母净利润2.4亿元，同比增长111%。

单季度销量表现稳定，利润率水平有所承压。

2020年一季度公司汽车总销量10.4万辆，同比大幅增长，环比下滑34%。

销量下滑致使单车摊销增加，同时大宗涨价等因素影响致使公司利润率水平承压。

2021Q1公司毛利率为12.6%，同比下滑5个百分点。

经营性现金流净额为1.42亿元，同比下滑97%，主要为去年同期防疫物资提供较好的现金流。

我们认为公司经营业绩于2021年一季度筑底，预计随着新车周期的推动以及不利因素的缓解，公司业绩有望逐步向上。

上攻与下探并重，新车周期已至。

2021年比亚迪进入车型强周期，并积极推动绿色出行的战略。

DM-i超级混动平台实现与燃油车的平价销售，通过在节能、性能等方面全面的优势，将成为替代燃油车的利器，当前秦plusDM、宋plusDM、唐plusDM相继上市，随着产能持续爬坡，销量有望持续增长。

与此同时，公司推出e平台3.0，具有“智能、高效、安全、美学”四大特征，基于e平台3.0打造的首款车型EA1有望于下半年上市。

我们认为，公司进入产品与技术的集中兑现期，随着搭载比亚迪全新技术的车型相继上市，公司销量有望实现进一步突破。

投资建议我们预计公司2021-2023年EPS分别为1.83/2.13/2.46元。

维持“买入”评级。

风险提示宏观经济增速放缓；汽车行业政策落地和实施具有不确定性；新能源汽车市场竞争加剧等风险。