西部证券-兆易创新-603986-2021年一季报点评：一季度业绩略超预期，MCU成为增长主力-210428

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事件：2020年4月28日，公司发布2021年一季报，实现营收16.04亿元，同比99.13%；归母净利润3.01亿元，同比79.43%。

下游景气度高企，一季度业绩略超市场预期。

受益于下游应用需求快速增长和行业历史性缺货，公司营收和净利润均大幅增长，略超市场预期。

其中，MCU同比增长近2.5倍成21Q1最大动力，占营收比大幅提升，Flash和传感器景气度亦高企。

毛利率环比回升，自有品牌DRAM即将发布，车用MCU年内量产。

由于代销DRAM的毛利率较低，且占21Q1总营收的15%以上，公司21Q1毛利率为35.76%，同比下滑5.16%，但环比回升6.27%。

公司自有品牌DRAM有望于2021Q2发布，主要面向IPC、TV等消费类利基市场。

长期看自研会顶替代销DRAM提升公司毛利率，并逐渐成为公司营收主力。

车用MCU预计21Q2末流片，年底量产，借助行业缺货有望抢占欧美份额。

2021展望乐观，产品量价齐升。

海外大厂供给短缺，叠加供应链本土化需求提升，国产厂商迎历史性机遇。

MCU成为半导体最缺的细分品类IC，2021年将成为公司增长最强动力。

NORFlash预计全年供应紧张，涨价持续。

公司经历2020年产能调整后，新产能有望从21Q2开始有效释放，贡献可观收入体量，同时产品价格亦经过数次上调，2021全年公司产品量价齐升，展望乐观。

随着2022年汽车MCU和自研DRAM放量，助力公司打造感、存、算、控、连完整IC大平台，长期成长无忧。

投资建议：我们预测公司2021年-2023年营业收入为70.21/88.80/107.89亿元，同比增长56.1%、26.5%、21.5%，归母净利润为14.21/18.36/22.87亿元，同比增长61.3%、29.2%、24.6%，维持公司“买入”评级。

风险提示：市场需求不及预期；新品推出不及预期；客户开拓不及预期。