首创证券-海螺水泥-600585-2021年一季报点评：Q1业绩符合预期，全年有望稳步增长-210428

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事件：公司发布2021年一季报。

公司2021年一季度实现营业收入344.41亿元（+48.41%），归母净利润58.09亿元（+18.22%），扣非归母净利润54.57亿元（+19.21%）。

点评：Q1业绩符合预期，产品降价及成本上涨拉低公司毛利率。

公司一季度销售自产水泥和熟料约6900万吨，同比增加40%，主要因为疫情导致公司2020年一季度基数较小。

而与2019年一季度相比，公司销量、营收、归母净利润和扣非归母净利润分别+11%、+12.92%、-4.47%、-7.95%。

2021年一季度华东水泥均价490元/吨，同比低34元/吨，动力煤均价746元/吨，同比高116元/吨，水泥均价下降而成本煤炭价格上涨导致公司毛利率降低。

费用率方面，公司依旧控制优秀，2021年一季度销售/管理/财务/研发费用率分别为2.72%、3.84%、-0.70%和0.32%，总费用率6.18%，与2019年一季度相比分别-0.21pct、+0.53pct、+0.17pct和+0.27pct，总费用率-0.22pct。

四月末全国水泥价格已实现同比转正，Q2业绩弹性可期。

三月中旬以来全国项目开工旺盛，水泥需求不断增加，全国水泥价格出现连续上涨情形，截至四月末全国水泥平均价格已达到467元/吨，同比高35元/吨，华东水泥平均价格511元/吨，同比高30元/吨。

出货率来看已连续四周超过100%，目前库容比已降至40%，较同期低7pct。

预计Q2水泥价格同比转正，公司二季度量价齐升，业绩弹性可期。

投资建议：公司作为全国水泥龙头企业，成本费用控制优秀，所在主要区域竞争格局良好，公司未来预计维持稳步发展。

预计公司2021-2023年归母净利润分别为356.02/371.07/383.15亿元，对应PE分别为7.28/6.98/6.76倍，给予“增持”评级。

风险提示：需求不及预期，区域市场格局恶化，沿海外来水泥冲击。