西部证券-汤臣倍健-300146-一季报点评：1Q21高速增长，VDS龙头全新起航-210429

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摘要内容事件：4月28日，汤臣倍健发布2021年一季报，公司2021年Q1实现营业收入22.23亿元，同比增长48.66%，归母净利润8.16亿元，同比增长52.70%，扣非归母净利润为7.63亿元，同比增长45.2%。

EPS为0.52元。

各产品线均发力，存量产品均高速增长。

2021年Q1公司主品牌实现营收13.81亿元，同比增长49.48%。

大单品健力多实现营收4.88亿元，同比增长54.53%。

LifeSpace实现境内外营收共1.34亿元同比增长12.89%。

其中LifeSpace国内业务发力，Q1收入0.66亿元，同比增长65.12%。

境外业务因疫情影响增速放缓。

电商业务快速成长，药店渠道仍保持龙头地位。

2021年Q1公司线下营收占比为75.01%，同比增长37.03%，在药店仍处于龙头地位。

线上渠道营收占比为24.99%，同比增长114.15%。

线上线下渠道营收占比基本与2020年持平。

风险出清，四大战略助推汤臣倍健。

在经历了LSG商誉减值，医保支付政策调整之后，公司风险逐渐出清。

公司围绕科学营养、全链数字化、超级供应链、用户资产运营四大战略，在后疫情时代营养健康相关产品市场需求提速，公司计划年内推出全新单品“舒百宁”，并不断完善大单品矩阵，卡位高潜功能细分品类。

投资建议与盈利预测。

预计公司21-23年营业收入分别为79.60/99.22/121.61亿元，归母净利润分别为19.36/23.07/28.37亿，EPS分别为1.22/1.46/1.79,维持“买入”评级。

风险提示：监管政策收紧风险，食品安全风险，产品销售不达预期，新品推出不达预期。