方正证券-中国人保-601319-资产负债亮点多，业绩全面超预期-210428

《方正证券-中国人保-601319-资产负债亮点多，业绩全面超预期-210428（4页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《方正证券-中国人保-601319-资产负债亮点多，业绩全面超预期-210428（4页）.pdf（4页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

负债与资产双优异，业绩全面超预期。

集团归母净利润100亿元，yoy+42%、ROE4.9%。

业绩大幅增长主因：1）总投资收益184亿元、增长40%，测算年化总投资收益率7.7%、综合投资收益率5.5%，同比分别增长2.2pct、1.5pct；2）总保费收入2048亿元、yoy+5%，主要是非车险与健康险保费收入的拉动。

2、非车成本大幅优化，车险综改压力可控。

得益于以上变化，人保财险综合成本率95.7%，同比减少1.4pct。

其中，1）非车险保费收入增幅18%、产险保费收入占比58%（yoy+6pct)。

同时，公司主动优化业务结构，减少承保亏损较多的信用保证保险销售（yoy-80%，季末仅5亿保费收入）、增加承保利润较高的农险、责任险、货运险保费销售（三类保险保费合计yoy+20%）。

非车险综合成本率因此大幅改善，季末96.5%、yoy-3.3pct。

2）车险综改压力下，综合成本可控。

车险保费收入575亿元、yoy-7%，与行业变动基本持平，综合成本率仅提升0.4pct至94.6%。

Q1人保车险通过提高家用车占比、精确定价从车从人从用，力保新保车险综合成本率远优于行业水平。

3、人身险板块寿险新单回落、健康险新单高增，整体保持稳定。

寿险新单下降，但长期期交新单保费收入127亿元，同比增长7%，新单占比首次超半数达到56%。

4、投资端大放异彩。

总投资收益增长40%、测算总投资收益率7.2%，yoy+2.2pct；综合投资收益率5.5%，yoy+1.5pct。

我们判断主要得益于超额的权益投资回报。

公司在权益投资积极把握行业和个股投资机会，不断优化持仓结构，取得较好投资业绩。

4、当前产险行业尚处于费改推进期，但人保的资源禀赋与战略布局决定了其费改下突出的抗压能力，承保盈利下关注投资收益的变动。

当前人保2021年对应A股估值1.2PEV、H股估值0.4倍PEV，均处历史低位，予以推荐评级。

风险提示：行业政策风险、权益市场波动风险，利率波动风险。