中泰证券-海利得-002206-上半年同比高增长，车用丝龙头迈上成长新台阶-210428

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事件:公司发布2021年一季报，当季实现营业收入10.91亿元，同比增长33.84%，归母净利润1.22亿元，同比增长166.57%，扣非后归母净利润1.11亿元，同比增长101.87%。

同时公司发布2021年上半年预告，预计上半年实现归母净利润2.33亿元-2.84亿元，同比增长130%-180%。

点评：上半年同比高增长，车用丝龙头迈上成长新台阶。

车用丝行业需求自2020年三季度开始逐步修复，同时因疫情控制对公共交通进行限制的影响，出行依赖私家车和自行车等，推动了汽车轮胎市场的需求增长，公司车用高模低收缩产品订单从2020年三季度末开始增长，2021年一季度需求仍较为健康，同时全球聚酯帘子布出现供不应求的局面。

受车用丝及帘子布产销恢复推动，叠加上年疫情低基数及原材料上涨等因素，公司一季度实现营业收入10.91亿元，同比增长33.84%。

，三费方面，因会计口径变化，销售费用率下降1.68pct至1.17%，管理费用率下降0.66pct至3.14%，研发费用率小幅提升0.16pct至3.72，此外，公司上年同期期货出现亏损，本期改善明显，多因素推动公司一季度实现归母净利润1.22亿元，同比增长166.57%，同时预计上半年实现归母净利润2.33亿元-2.84亿元，同比增长130%-180%。

研发推动差异化布局，新产能持续推进。

公司为涤纶工业丝龙头企业，通过差异化战略布局高技术含量、高附加值的产品。

公司安全带丝和安全气囊丝两款车用丝产品让公司成为AUTOLIV、JOYSON等安全总成厂商十多年的合格供应商，帘子布产品已成功入驻住友、固铂、韩泰、米其林、大陆轮胎等国际一线品牌轮胎制造商。

同时，为进一步推动公司研发业务的深度创新、提高研发成果，更好地引进高端研发人才，公司拟在上海投资设立海利得新材料。

随着新客户认证以及新市场开发的持续推进，2021年公司将继续建设4万吨车用工业丝和3万吨帘子布技改项目的最后一条帘子布生产线，帘子布产能将由4万吨提升至6万吨，此外，公司于2018年开始推动越南11万吨差别化涤纶工业长丝项目，目前项目已有8.2万吨产能投产，剩余产能将于2021年分批投产。

新产能投放有望推动公司迈上成长新台阶。

塑胶地板、压延膜项目稳步推进。

除涤纶车用丝外，公司还积极开拓新领域。

目前塑胶业务已初具规模，并开发出WPC地板、SPC石塑地板、MGO超耐磨地板、PP无卤聚烯烃地板、RSVP地板等国内领先产品，且通过美国GREENGUARDGOLD、FloorScore等权威认证，并已经进入欧美知名品牌OEM供应体系，年产1200万平方米石塑地板项目正在建设过程中，预计2021年上半年开始逐步投产贡献业绩增量。

同时公司还将新增压延膜业务，4.7万吨高端压延膜项目正在建设过程，项目实施后既可顺应当前高端薄膜行业发展趋势，发展建筑用、车用和投影用等高端薄膜，提升产品性能，又能提高企业装备水平，发展优势产品，促进新材料行业结构优化。

盈利预测及评级：我们预计公司2021至2023年归母净利润分别为4.91亿元、6.22亿元和7.48亿元，对应PE分别为15.1X、12.0X和9.9X，维持“买入”评级。

风险提示事件：产能建设及释放不达预期；下游需求萎缩。