中泰证券-成都先导-688222-业绩符合预期，看好多技术平台协同新药转让业务长期价值-210428

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事件：1）2021年04月28日，公司发布2020年年报，2020年公司实现营业收入2.44亿元，同比增长-7.80%；归母净利润0.64亿元，同比下降46.77%；扣非归母净利润0.43亿元，同比下降42.15%。

2)公司发布2021年一季报，2021年第一季度公司实现营业收入0.69亿元，同比增长56.79%；归母净利润578万元，同比下降33.85%；扣非归母净利润285万元，同比下降61.03%。

业绩符合预期，剔除Vernalis并表后2021Q1业绩亮眼，利润加速恢复。

2020前三季度受疫情影响部分海外客户实验室关闭，导致相关订单延期交付，但随着新冠疫苗持续接种、海外疫情逐步恢复，公司在手订单有望不断兑现，带动CRO业务回归快速增长。

2020Q4实现营业收入1.2亿元，归母净利润4941万元(+7.51%),扣非归母净利润4286万元(+5.15%)，首次实现正增长。

2021Q1收入增长高于利润，我们认为主要源于：1）2021Q1并表VernalisR&D后带来收入的快速增长；2）Vernalis还处在整合期，毛利率较低，费用率较高，对利润影响较大，剔除其影响后2021Q1归母净利润同比增长61.99%，扣非归母净利润同比增长68.87%，略超市场预期。

多技术平台协同发展，新药管线价值持续扩大。

2020年DEL库小分子种类突破10000亿，增加合成分子骨架的种类至超6,000种，在目前已知的实体小分子化合物库中位居首位。

2020年底公司已筛选41类不同靶点，年成功率达76%，整体成功率接近70%，高于高通量筛选（HTS）的平均水平。

2020年共计完成13个项目的化合物知识产权转让，可依据合同约定获得里程碑费。

公司依托DEL、FBDD/SBDD等技术搭建了蛋白降解平台与核酸新药研发平台，持续横向拓展新的药物开发领域，随着技术平台的持续完善，公司在药筛及新药研发服务方面持续保持领先，未来业务有望逐步恢复快速增长。

新药项目权益转让方面，公司新药项目处临床早期，但产品定位明确，差异化显著。

截止2021年4月28日，HG146、HG030、HG381均获临床批准，而HG146实体瘤适应症临床申请也已获CDE受理，我们预计随着项目管线逐步向后端延伸，项目价值持续放大，新药项目转让带来的业绩弹性有望持续提升。

盈利预测与投资建议：根据公司业绩公告，我们调整公司盈利预测，我们预计2021-2023年公司收入3.91、5.57和6.88亿元，同比增长60.32%、42.56%、23.60%，归母净利润1.01、1.86和2.38亿元，同比增长58.07%、83.61%、27.92%，对应EPS为0.25、0.46、0.59元。

公司是全球领先的药物发现CRO公司；新药研发管线储备丰富，有望持续转化带动业绩弹性提升，维持“买入”评级。

风险提示事件：研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险、新冠疫情后业务恢复不及预期风险、新药项目对外转让的不确定性风险、客户相对集中的风险、核心技术人员流失的风险。