光大证券-金石资源-603505-2021年一季报点评：Q1业绩同比增长，行业供需格局改善助力公司盈利提升-210429

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事件：公司发布2021年一季报，21年Q1实现营收1.69亿元，同比+39.47%，环比-47.31%；实现归母净利润0.42亿元，同比+24.05%，环比-39.88%；实现扣非后净利润0.43亿元，同比+35.88%，环比-39.75%。

点评：供需格局向好，公司盈利水平有望提升：2020年，受疫情影响，下游需求不及预期，公司主要产品平均销售价格与2019年度相比均有所下降，其中，酸级萤石粉均价2298元/吨，同比-10.44%；高品位萤石块矿均价1974元/吨，同比-14.69%。

据百川盈孚数据，2021年第一季度，酸级萤石粉价格有所上涨，均价为2670元/吨，环比+4.26%。

目前环保形势严峻，萤石行业持续整合，国家近年来密集出台的政策措施有利于引导萤石行业走向集中化、规模化、规范化经营。

公司作为行业龙头，生产能力业内领先，积极开拓北方市场，2020年开发了19家新客户，逐步与北方的萤石贸易商建立良好关系，为高品位块矿的销售初步打开市场。

从供给角度来看，我国高品位萤石矿资源日趋减少，行业政策逐渐趋紧，准入门槛越来越高，因此，单一萤石矿山的开采和生产规模难以出现大规模的增长；从需求角度来看，近年来，萤石传统应用领域钢铁、电解铝、水泥、玻璃等整体需求依然稳定，同时还不断扩展到新能源工业、新材料工业中，下游应用广泛。

在这种供给紧缩，需求增长的局面下，萤石行业景气度有望提升，价格有望增长，公司盈利有望提高。

扎实推进重点项目，发挥规模优势：截至2021年Q1，公司下属各子公司矿山和选矿厂工程共11个重点项目建设扎实有序推进：兰溪金昌矿业20万吨/年采选改扩建项目，已于2020年10月份基本正常生产；庄村矿业已于2020年4月初顺利完成新老项目部交接并正常开展采矿作业，8月份完成充填系统改造及供电增容改造工程；翔振矿业根据绿色矿山建设、文明生产建设及生产经营的要求，矿区环境改造工作已基本完成，20万吨蒸汽锅炉建成也为冬季生产创造了条件；正中精选的坑口矿，已完成充填站建设、通风系统改造以及地表生态环境恢复治理工程；龙泉砩矿已完成章府会项目“探转采”手续，取得年开采规模为5万吨的采矿许可证；遂昌县横坑坪矿井巷工程等其他工程也在持续稳步推进中，有望于2021年内完工投产。

盈利预测、估值与评级：我们维持公司2021-2022年盈利预测，新增2023年盈利预测，预计2021-2023年公司净利润分别为3.22/3.92/4.91亿元，折合EPS分别为1.34/1.63/2.05元，维持“买入”评级。

风险提示：产品价格大幅下降风险；新项目投产不及预期。