山西证券-宁德时代-300750-利润率环比改善，动力电池领域龙头地位稳固-210428

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事件描述2020年，公司实现营收503.19亿元，同比+9.90%；归母净利润55.83亿元，同比+22.43%；2020Q4，公司实现营收187.97亿元，同比+45.35%；归母净利润22.26亿元，同比+103.14%。

事件点评归母净利润同比高增长，利润率环比改善。

2020年，随着国内疫情好转，国内经济恢复，汽车消费回暖，公司持续优化产品结构和市场策略，夯实客户基础，Q4业绩亮眼，利润率环比改善。

2020年，公司归母净利润同比+22.43%，2020Q4同比+103.14%，较2020Q3提升98.91pct。

2020Q4，公司毛利率为28.36%，环比+0.58pct。

动力电池装机量市占率领先，龙头地位稳固。

2020年，公司动力电池系统销售收入394.26亿元，同比+2.18%；动力电池系统销量44.45GWh，同比+10.43%；公司动力电池装机总量31.9GWh，市场占有率达50%，龙头地位稳固。

受政策和需求支撑，国内外新能源汽车需求有望持续增长，公司在动力电池领域市占率持续领先，客户基础稳固。

储能市场布局逐步落地，销售收入高速增长。

2020年，公司主导青海省海南州特高压外送基地配置项目塔拉滩一标段1000MW光伏电站配置交流储能项目投运；另外，公司推出户外系统EnerOne产品，实现了在海外市场从提供部件到提供电池系统的转型。

全年，公司实现储能系统销售收入19.43亿元，同比+218.56%。

技术投入加速提升，实力继续增强。

2020年底，公司研发技术人员共5592名；2020年，公司研发费用为35.69元，同比增长19.29%，占营业收入比重7.09%，同比+0.56pct，处于行业领先地位。

公司研发体系完善，研发投入持续领先，核心竞争力有望继续提升，竞争优势不断增强。

投资建议宁德时代在动力电池领域龙头地位稳固，在储能领域布局持续完善；从技术到市场拓展均展现出较强的实力，持续完善产品布局，深化与关键客户的关键合作，优化服务网络，业绩有望持续增长。

预计公司2021年、2022年EPS分别为3.74、4.87元，对应4月27日收盘价348.60元，2021年、2022年公司PE分别为93.11、71.55倍，维持“增持”评级。

风险提示：新能源汽车销量不及预期；宏观经济持续下行；行业政策大幅调整。