方正证券-中国太保-601601-保费快速增长，关注后续质态改善-210428

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归母净利润实现正增长，ROE略有下降。

2020年Q1太保集团实现归母净利润85亿元，yoy+2%；ROE3.9%，yoy-0.7pt。

寿险新单保费实现高速增长，个险渠道为增量的主要来源。

2021年Q1寿险业务实现保费收入954亿元，yoy+4%。

受益于改革成效逐步显现+去年疫情导致的低基数，新单保费yoy+34%，达成221亿元。

个险渠道贡献新单保费163亿元，yoy+36%，仅开门红期间即达成20年全年个险渠道新单保费的57%，业务逐步从疫情影响中恢复。

个险新单期交保费达144亿元，yoy+49%，占渠道新单保费88%，yoy+8pt。

受去年业务开展受阻影响，个险续期保费同比略有下滑，达707亿元，yoy-3%。

团体客户业务同比实现高增长，贡献保费58亿元，yoy+30%。

产险保费收入实现两位数增长，非车险保费占比升至50%。

产险2021年Q1保费收入437亿元，yoy+11%，主要来自非车业务的增长。

公司积极响应国家政策，推动非车业务高质量发展，非车险实现保费219亿元，yoy+41%；车险综改持续影响业务收入，车险一季度与非车险平分秋色，占总保费比重降至50%，yoy-10pt，贡献保费219亿元，yoy-7%。

灵活调整资产配置，市场震荡下收益率保持相对稳定。

一季度权益市场波动较大，投资端进一步匹配负债端久期，结合市场预期主动调降权益类资产占比。

与2020年末相比，固定收益类资产占比提增0.1pt,达78.4%。

权益投资类产品占比调降0.3pt，达18.5%；其中股票及权益型基金占比下降0.2pt至10%。

2021年Q1年化总投资收益率4.6%，yoy+0.1pt；年化净投资收益率3.9%，yoy-0.3pt；经测算，年化综合投资收益率达4.1%，yoy-0.1pt。

太保逐步走出疫情阴霾，Q1寿险业务出现同比较高反弹，为后续恢复正常业务节奏打下坚实基础。

进入Q2公司推出老客户加保产品“两全其美”，并计划推出冲量产品维护业务节奏。

公司当前对应2021年PEV0.6，处于历史低位，维持推荐评级。

风险提示：行业政策风险，利率风险，权益市场波动风险。