群益证券-中兴通讯-000063-各项业务稳健发展，盈利能力持续改善-210429

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结论与建议：公司发布2021年一季度业绩，1Q实现营收262.41亿元，yoy+22.14%；净利润为21.82亿元，yoy+179.70%；扣非后净利润为7.88亿元，yoy+392.10%，EPS为0.47元。

公司业绩处于预告区间中值附近，符合预期。

国内外5G投资建设持续推进，公司显著受益行业景气度提高，在全球市场份额有望持续提升。

随着公司毛利率的不断改善，未来业绩弹性大，给予“买进”评级。

各业务延续增长态势，1Q业绩符合预期：2021年1Q公司营收同比增长22.14%，主要是国内和国际市场、三大业务（运营商网络、政企业务、消费者业务）营业收入均实现同比增长；净利润同比增长179.70%，增速快于营收，主要是转让北京高达通信90%股权，使投资收益同比增加7.53亿元，若扣除这部分影响，估算净利润同比增长超80%，另外资产减值和信用减值分别同比减少5.20亿元和2.51亿元。

扣非后净利润同比增长392.10%。

公司各项业务延续良好增长态势，业绩符合预期。

毛利率持续改善，费用支出回归正常水平：毛利率方面，2021年1Q公司综合毛利率为35.44%，同比下降3.90个百分点，主要是运营商业务毛利率同比下降所致；相较2020年4Q环比提高5.25个百分点，自2020年3Q以来，毛利率每季度持续改善。

预计全年毛利率水平有望进一步向好。

费用率方面，1Q整体费用率同比下降1.58个百分点至30.43%，其中财务费用率下降2.73个百分点，主要是汇兑损失同比减少所致。

受疫情影响，公司去年1Q三项费用（研发、销售、管理费用）均处于较低水平，今年1Q三项费用恢复投入，同比增长。

预计公司后续三项费用同比增长减缓，全年将维持相对合理的费用水平。

持续加大研发投入，财务质量不断优化：研发方面，2021年1Q公司研发投入41.92亿元，同比增长29.37%，研发费用率15.98%。

公司位列全球专利布局第一阵营，截至2021年3月，拥有8万件全球专利申请，历年累积授权专利3.8万件，其中芯片专利申请4270件，授权超过1800件。

公司5G标准必要专利声明量位居全球第三。

公司继续巩固技术优势。

现金流方面，公司继续加强现金流及销售收款管理，2021年1Q经营活动现金流净额23.9亿元，同比增长541.4%，自2018年4Q以来连续10个季度实现经营活动现金流净额为正。

负债方面，截止一季度末公司资产负债率为68.8%，较2020年底的69.4%下降0.6个%。

公司财务质量不断优化。

盈利预测：我们预计公司2021/2022年实现净利润60.61/71.15亿元，yoy+42.29%/+17.39%，折合EPS为1.31/1.54元，目前A股股价对应的PE为23/19倍，给予“买进”评级。

风险提示：1、5G建设进度不及预期；2、市场竞争加剧的风险；3、全球疫情持续对公司海外业务的影响。