山西证券-老板电器-002508-公司龙头地位稳固，积极打造多品类矩阵-210428

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事件描述公司2020年实现营业收入为81.28亿元，同比增长4.74%；归母净利润16.61亿元，同比增长4.46%。

其中四季度实现营收25亿元，同比增长6.7%；当期归母净利润5.38亿元，同比增长46.45%。

2021一季度公司实现营收19.1亿元，同比增长50.8%；归母净利润3.59亿元，同比增长46.45%。

2020年公司拟向全体股东每10股派发现金红利5元(含税）。

事件点评厨电行业马太效应愈发明显公司发展战略不断升级受房地产政策持续调控以及新冠病毒的影响，厨房电器企业营收和增速出现明显分化，品牌集中度进一步提升，马太效应凸显。

据奥维监测数据显示，2020年厨电线上品牌有339个，同比减少78个，线下整体市场品牌有202个，同比减少15个。

行业向健康、智能、套系化、集成化的整体厨房解决方案转变，洗碗机、消毒柜、嵌入式蒸烤一体机等品类迎来快速增长。

公司龙头地位稳定，发展规划清晰老板电器作为国内中高端厨电龙头企业，连续7年入围“Brandz最具价值中国品牌100强”，以9.48亿美元品牌价值位居厨电行业第一名，吸油烟机连续六年蝉联全球吸油烟机自有品牌市场份额第一。

公司产品规划发展清晰：发挥以烟灶为代表的传统品类优势，赋能以蒸烤一体机为代表的电气化烹饪类群和以洗碗机为代表的水厨电品类群的增长，挖掘存量价值，提升运营效率。

老板提出“中国新厨房老板4件套”概念（烟机、灶具、蒸烤一体机、和洗碗机），积极打造套系化产品矩阵。

老板的集成套系实现了洗、切、净、蒸、烤、烹等一机多能的全部需求，做到了“1+1＞9”的功能集合。

公司盈利能力稳定，营运能力提升2020年公司毛利率为56.16%，同比变动+1.89pct，主要是品类中吸油烟机和燃气灶毛利率分别提升2.03%和3.4%所致。

销售费用率26.4%，同比上升1.56个百分点；管理费用率7.39%，同比下降0.13pct；研发费用率3.73%，同比下降0.13pct。

公司继续加大研发投入，2020年共申请专利744项，包含发明专利161项，专利授权418项等。

公司持续推动智能制造升级。

公司自2010年起开展机器换人，实施厨电制造转型升级战略。

2020年公司对智能制造基地进行了全面升级改造，建成行业首个无人工厂，成功实现了以数据为核心，智能驱动业务的全价值链管理。

公司荣获浙江省首批“未来工厂”授牌，是唯一入选的家电企业。

投资建议预计公司2021-2023年EPS分别为2.1/2.4/2.6，PE分别为17.4/15.2/14，维持“增持”评级。

存在风险市场竞争加剧，原材料价格波动大，房地产调控力度加大。