西部证券-固德威-688390-21年一季报点评：逆变器行业翘楚，Q1业绩符合预期-210429

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事件：公司发布21年一季报。

21Q1报告期实现营收4.45亿元，同比+99.57%，环比-18.80%;归母净利润0.70亿元，同比+86.40%，环比+9.38%。

业绩符合预期。

21Q1光伏逆变器出口占比较大，盈利能力环比略有提升。

公司21Q1光伏逆变器出货量提升明显，其中光伏逆变器海外出货较高。

销售收入角度，21Q1光伏逆变器海外收入占比较高。

21Q1公司毛利率为37.81%，同比-7.55pct，环比+3.15pct。

公司产品应用广泛，全力推进示范项目建设有望提升储能逆变器品牌力。

公司依托自主研发的新能源电源逆变、储能变换、能量管理等领域的相关技术，提供单机功率2.5kW~10kW的光伏储能逆变器。

目前，公司已参与了西班牙79.2kW储能项目、加纳100kW储能项目、江苏南京50余户户用光储项目、苏州同里新能源小镇家庭储能项目等多国项目建设。

公司标杆项目打造有利于提升公司储能逆变器品牌影响力，加速市场拓展。

加快布局储能一体机，21年储能业务收入将持续增长。

截至目前，公司已向下游布局储能一体机产品，储能一体机已取得澳洲和欧洲认证，预计21年公司储能业务收入占比有望达20%以上，有望提升公司综合毛利率。

投资建议：预计21-23年归母净利润分别为4.53/6.39/8.56亿元，YoY+74.2%/40.9%/34.0%，EPS分别为5.15/7.26/9.73元，维持“买入”评级。

风险提示：光伏装机量不及预期、竞争加剧、出口替代不及预期。