西南证券-美格智能-002881-Q1表现亮眼，三大赛道未来可期-210428

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事件：公司发布]2020年年度报告与2021年一季度报告，2020年度实现营业收入11.2亿元，同比增长20.15%，归属于上市公司股东的净利润2744万元，同比增加12.2%。

2021Q1公司实现营业收入2.6亿元，同比增长101.0%；归属于上市公司股东的净利润1541万元，同比增长264.8%。

物联网行业长坡厚雪，公司优选三大高增长赛道。

根据GSMA发布的《Themobileeconomy2020》报告显示，预计到2025年，全球物联网总连接数将达246亿，年复合增长率13%，中国物联网连接数将达80.1亿，年复合增长率14.1%。

万物互联时代来临，物联网行业增长确定性强。

公司坚持以客户为中心，提供保姆式服务，深耕三大黄金赛道。

（1）新零售领域，智能模组+定制化解决方案为核心，前瞻性布局无人零售场景，抢占先机。

（2）智能网联车领域，车载前装、后装以及监控DVR皆实现量产发货，客户群体不断扩大，有望打开广阔空间。

（3）FWA终端，公司FWA终端产品涵盖多种速率，满足市场需求，拉动海外市场发展，2020年境外营收增速达122.8%。

技术研发硕果累累，提供持久推动力。

公司重视研发，2020年研发费用1.4亿元，同比增长65.6%，占营收比例12.58%。

研发人员总数692人，占公司员工总人数86.18%。

面向新零售、金融支付、智能网联车等核心领域的5G通信、安卓系统深度定制、AI算法支持，WIFI连接等定制化开发技术优势明显，其中基于5GSOC芯片平台的YUVCamera定制开发技术为业内独家研发并应用于智能网联车领域。

FWA领域的5G毫米波产品开发技术亦处于行业内领先地位。

股票回购彰显公司信心，股权激励绑定核心员工。

公司于2021年2月9日实施了首次回购，根据2021年4月6日的最新公告，公司累计回购公司股份1,903,854股，占公司总股本的比例为1.03%。

本次预留授予的股票期权的行权价格为17.34元，激励对象4人，授予股票期权的数量36万股。

回购计划彰显公司对后续发展的信心，激励政策鼓舞核心员工不断为公司创造价值。

盈利预测与投资建议。

预计2021-2023年归母净利润分别为9013万元、1.4亿元、2.2亿元，对应PE分别为41、26、17倍，维持“买入”评级。

风险提示：海外新冠疫情二次爆发风险；产品研发进度不及预期；上游原材料价格大幅度上涨风险。