西部证券-中国电影-600977-2020年&21Q1业绩点评：疫情导致业绩下滑，观影需求恢复，公司制片储备丰富-210429

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事件：公司2020年营业收入29.50亿，同比下滑67.5%；归母净亏损5.56亿（2019年归母净利润10.61亿元）。

2021年一季度营业收入12.59亿元，同比增长387%；归母净利润1.44亿元（20Q1归母净亏损2.27亿元）。

疫情影响导致业绩大幅下滑。

公司业绩下滑的主要原因是受疫情影响电影市场票房整体减少，导致公司电影放映、发行、制片等各项业务收入下滑。

收入分部来看，电影发行收入9.39亿元，同比下滑80.3%（占收入比例32%）；电影放映收入5.75亿元，同比下滑68.2%（占收入比例19.1%）；影视服务收入10.25亿元，同比下滑31.1%（占收入比例34.7%）；影视制片收入3.87亿元，同比下滑54.2%（占收入比例13.1%）。

观影需求逐步恢复，公司院线银幕数量增长。

2020年中国内地电影总票房204.17亿元，同比下滑68.2%。

随着疫情逐步好转，观影需求得到释放，21Q1全国总票房180.96亿元，较19年同期略有下滑3.24%，观影人次4.23亿人，较19年同期下滑12.01%。

2020年公司新增控股影院6家，对应银幕数52块；控股影院合计总票房4.50亿元，占全国票房的2.42%。

新加盟影院144家，新增银幕1398块，合计实现票房48.97亿元。

国产电影发行市场份额提升，制片业务储备丰富。

2020年公司共主导或参与发行国产影片317部，累计票房75.57亿元，占全国国产影片票房总额的48%，占比提升。

2021年公司储备较多发行作品，多部电影将在2021年五一档上映，其中《悬崖之上》和《扫黑・决战》预售票房表现较好。

盈利预测和投资建议：预计公司2021/22/23年营业收入78.00/101.33/115.61亿元，同比增长164%/30%/14%；归母净利润8.00/10.57/11.99亿元，同比扭亏/增长32%/13%。

维持“买入”评级。

风险提示：疫情反复，上游电影制作不稳定，政策风险，扩张风险。