西部证券-鹏辉能源-300438-2020年报及2021年一季报点评：业绩符合预期，计提减值轻装上阵-210429

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事件：公司发布20年报及21年一季报，20年营收36.42亿元，同比+10.09%；归母净利润0.53亿元，同比-68.38%。

20Q4公司营收11.67亿元，同比+43.38%；归母净利润-0.88亿元。

21Q1公司营收10.62亿元，同比+138.75%；归母净利润0.55亿元，同比+171.16%。

业绩符合预期。

20年净利润受减值计提影响大，21Q1盈利能力开始恢复。

20年归母净利润大幅下滑的原因主要是，20Q1受疫情影响大，以及年末对以前年度新能源汽车客户以及其他客户单项计提大额坏账准备，对存货及其他资产计提减值准备。

20年公司共计提信用减值损失1.13亿元，计提资产减值损失0.80亿元。

20年公司毛利率17.49%，同比-6.25pct；净利率1.77%，同比-3.71pct，主要受毛利率下滑，及计提大额减值损失的影响。

20年公司三大期间费用率（不含研发费用）合计7.78%，同比-0.89pct。

21Q1公司毛利率18.36%，同比+1.99pct；净利率5.29%，同比+1.64pct。

磷酸铁锂装机高增长，储能业务布局逐渐完善。

20年公司磷酸铁锂国内装机0.32GWh，同比增长350.7%；市占率1.3%，同比提升0.9pct；市场排名第7，同比上升3位。

预计21年上通五电动车系列产品将持续放量，公司是上通五动力电池战略合作方，配套规模有望继续提升。

20年以来，公司在储能领域不断发力，已正式进入中兴无线通讯系统用锂电池供应链，并中标多个项目。

在光伏储能市场，公司20年装机量已突破30MWh，今年预计将突破100MWh。

此外，公司和天合光能的合资公司经营如期开展，首条生产线预计在21年上半年投入批量生产。

投资建议：预计公司21-23年归母净利润为3.39/4.43/5.68亿元，同比+537.7%/+30.7%/+28.2%，EPS为0.81/1.06/1.35元，维持“增持”评级。

风险提示：行业竞争加剧，新能源汽车销量不及预期，海外疫情反复。