中信证券-唐人神-002567-2021年一季报点评：Q1出栏高增，产能稳步扩张-210429

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2021Q1公司实现营业收入50.23亿元，同比增长39.54%，归母净利润2.79亿元，同比增长31.19%。

Q1公司商品猪销量46.3万头（去年同期为11.8万头），同比上升294%。

养殖效率提升，商品猪头均盈利为550-600元/头。

生猪养殖产能稳步扩张，出栏有望持续增长。

我们预计公司2021-2023年EPS为0.91/0.62/0.36元，参考公司历史估值情况和可比公司，给予2021年12倍PE，对应目标价11元，维持“买入”评级。

Q1出栏高增。

2021Q1公司实现营业收入50.23亿元，同比增长39.54%，归母净利润2.79亿元，同比增长31.19%，扣非后净利润2.88亿元，同比增长39.02%。

Q1公司商品猪销量46.3万头（去年同期为11.8万头），同比上升294%。

养殖效率提升，商品猪头均盈利为550-600元/头。

生猪养殖产能稳步扩张，出栏有望持续增长。

2021年Q1公司生产性生物资产环比增长20.36%至4.37亿元，同比增长136.52%。

在建工程环比增长27.08%至14.65亿元，同比增长130.09%。

Q1新竣工项目包括云南禄丰姬公庙年出栏25万头生猪项目，龙华农牧年出栏25万头仔猪果园楼房养猪项目，郴州美神和甘肃邓湾美神合计出栏近40万头仔猪项目等，我们预计公司出栏量有望保持持续增长。

冬季疫情反复，Q3猪价或迎来反弹。

今年冬季非洲猪瘟疫情反复，叠加仔猪腹泻、口蹄疫等疫病影响，生猪产能恢复受阻，从Q1各企业养殖成本均明显上升可以侧面验证。

当前疫情方面全国主要以零星点状发病为主，仍需要密切关注南方5-7月雨季对于疫情的影响。

短期来看出栏生猪体重仍然较大，冻肉库存明显上升。

冬季北方产能去化预计将在2021年Q2-Q3逐步体现出来，预计猪价将在5月左右迎来反弹。

风险因素：成本波动，政策风险，疫病爆发，产能恢复不及预期等。

投资建议：公司饲料业务回暖，养殖效率行业优秀，出栏量高增。

考虑猪周期下行，下调公司2021/2022年EPS预测至0.91/0.62元（原预测为1.24/0.89元），新增2023年EPS预测为0.36元，参考可比公司估值，给予公司2021年12倍PE，对应目标价11元，维持“买入”评级。