国信证券-江苏银行-600919-2021年一季报点评：营业收入持续高增，利润增速大幅回升-210429

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江苏银行披露2021年一季报公司在报告期内实现归母净利润52亿元，同比增长22.8%，较年报大幅回升19.7个百分点。

营业收入增速与PPOP增速持续回升2021年一季度实现营业净收入153亿元，同比增长17.1%，较年报进一步回升1.4个百分点；一季度PPOP同比增长21.4%，较年报上升2.4个百分点。

一季度资产减值损失同比小幅增加4.1%。

受益于资产质量改善，虽然资产减值损失计提增加不多，但公司一季度拨备覆盖率持续回升，较年初大幅提高了21个百分点。

公司一季度资产扩张较快，季末总资产较年初增长7.1%，资本消耗有所增加，季末核心一级资本充足率较年初略降至8.77%净息差持续回升公司2021年一季度实现利息净收入109亿元，同比大幅增长34.3%，继续受益于规模扩张和净息差提升。

我们测算的加回FVPL投资收益后的一季度净息差为2.18%，同口径较去年同期回升11bps，仍然主要受益于负债成本改善。

资产质量总体稳定，拨备覆盖率大幅提升公司2021年一季末不良率1.24%，较年初下降8bps；关注率1.31%，较年初下降5bps，持续向好。

总体来看，公司资产质量向好发展，拨备覆盖率进一步提升，较年初大幅提高21个百分点至277%。

投资建议公司表现符合预期，我们预计公司2021~2023年净利润为190亿元/227亿元/273亿元，同比增长21.4%/19.6%/20.3%，对应摊薄EPS1.28元/1.53元/1.84元；当前股价对应的动态PE为5.0x/4.2x/3.5x，动态PB为0.6x/0.6x/0.5x，维持“买入”评级。

风险提示宏观经济形势持续走弱可能对银行资产质量产生不利影响。