天风证券-杰克股份-603337-21Q1业绩超市场预期，全球缝机龙头高增长可期！-210429

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事件1公司发布2020年年报，我们认为整体增长较为符合预期。

2020年公司实现营收35.21亿，同比-2.40%；归母净利3.14亿，同比+4.07%；扣非归母净利1.70亿，同比-38.91%，销售毛利率25.17%，yoy-3.88pct（我们认为主要为疫情+新收入准则影响）；销售净利率8.96%，yoy+0.49pct；扣非净利率4.83%，yoy-2.89pct（本期扣非净利率下降的一个重要原因系计提了公司剩余的大部分商誉，约为4000万，对净利率影响为1.14pct，公司到20年底仅剩800万左右的商誉）。

从公司收入结构来看，公司工缝机本年度收入增速最为明显，20年缝机行业严重疫情受损、导致毛利率下滑，21年有望得到快速修复：工缝机营收30.75亿元，同比+4.15%，毛利率23.42%，同比-3.03pct；裁床业务营收3.73亿元，同比-23.60%，毛利率38.68%，同比-3.49pct；自动缝制设备业务营收0.69亿元，同比-56.85%，毛利率27.79%，同比-7.88pct。

20年多项业务收入与毛利率同时下滑，主要系疫情对纺织服装与缝制设备行业负面影响非常大。

降本增效成效显现：2020年公司期间费用率17.34%，同比-0.88pct。

销售/管理/财务/研发费用率分别为4.85%/5.91%/0.71%/5.87%，分别同比-1.49pct/-0.23pct/+0.63pct/+0.22pct。

事件2公司发布2021年一季报，表现优秀，净利率明显恢复，从20Q1的5.18%回升至8.05%。

营收达到了17.52亿元，同比+78.88%，相较于2018年高峰时期增长63.73%，归母净利1.39亿元，扣非归母净利润达到了1.35亿元，同比分别+189.5%，+122.72%，整体表现非常强劲。

公司Q1毛利率为22.82%，同比-3.46pct，我们认为，伴随着Q2及之后疫情得到有效控制、海外市场得到一定程度恢复后，公司毛利率有望回升。

公司为21年制定积极增长目标：2021年公司全体员工将上下一心，凝心聚力，保质量、拓渠道、提能力、增活力，力争实现公司2021年经营目标：营业收入70.60亿元人民币，同比增长100.00%；净利润6.65亿元人民币，同比增长110.00%。

公司对于21年的整体净利率给予目标为9%左右。

盈利预测与投资评级：原来我们预计2021-2022年公司净利润分别达到4.51、5.75亿元，现考虑到海外市场恢复、毛利率有望提升，上调为6.63、8.07亿元，当前市值对应公司PE分别为22.02、18.08X，维持买入评级。

风险提示：疫情反复影响需求；行业复苏不及预期；原料价格上涨。