信达证券-美畅股份-300861-产线能效提升+市场定价能力，盈利能力快速回升-210429

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事件：公司发布2021年一季度报告，2021Q1公司实现营收3.6亿元，同比增长19.1%，环比增长8.6%，归母净利1.9亿元，同比增长61.5%，环比增长52.8%，毛利率57.6%，同比下降0.28ppt，环比增长6.09ppt。

点评：金刚石线产能提效完成，产能加速扩张。

2021Q1，公司实现金刚石线销量857万公里，同比增长60%。

公司历时半年的研发与验证，于2020年7月完成生产线能效提升的研制，目前已完全完成产线能效提升工作，金刚石线产能由去年底的3500万公里提升至4500万公里。

价格稳定、成本下降，盈利能力环比快速回升。

通过能效提升，公司实现生产效率50%的提升以及制造成本的摊薄，同时，公司产品价格自去年Q4以来维持稳定，助推公司2021Q1毛利率环比提升6个百分点，同时单公里盈利由去年全年的18元/公里提升至当前的22元/公里。

行业见底，公司掌握定价权，全年盈利有望持续改善。

通过近年来产品价格下降，公司通过优化成本仍保持超过50%的毛利率，同期竞争对手均已接近盈亏平衡甚至亏损，未来价格下降空间较小。

2021Q1公司产品售价维持稳定，在产能提升、规模效应增强背景下，成本不断下降，盈利能力有望持续超预期。

公司通过主动策略性的定价方式，将持续淘汰金刚石线行业的落后产能，竞争格局将不断优化。

盈利预测与投资评级：我们预计公司2021-2023年实现营收17.9、21.2和27.3亿元，同比增长48.1%、18.8%和28.8%，归母净利7.0、9.1和12.1亿元，同比增长56.5%、29.4%和33.1%，摊薄EPS为1.76、2.28和3.03元/股，当前股价对应PE为31.6、24.4和18.4x，维持“买入”评级。

风险因素：行业需求不及预期风险；原材料价格波动风险；行业竞争加剧风险等。